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（2）營業(yè)收入減少疊加產(chǎn)品毛利率下降導(dǎo)致凈利潤下滑。（3）償還銀行借款及支付股利減少致使籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅減少。（4）存貨跌價轉(zhuǎn)回致使資產(chǎn)減值損失大幅減少。
    停產(chǎn)部分產(chǎn)能、債轉(zhuǎn)股增注冊資本以增強(qiáng)盈利能力
    公司在8 月30 日接連發(fā)布了兩個關(guān)于公司全資子公司四川玉龍的公告：（1）為避免虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，決定暫停公司3 條螺旋埋弧焊接鋼管生產(chǎn)線，對應(yīng)減少產(chǎn)能10 萬噸；（2）公司擬將應(yīng)收四川玉龍往來款中的3.2億元轉(zhuǎn)作對其長期股權(quán)投資，其中0.5 億元增加其注冊資本，2.7 億元轉(zhuǎn)為資本公積。四川玉龍經(jīng)營環(huán)境將有所改善，公司盈利能力將進(jìn)一步提高。
    能源結(jié)構(gòu)升級驅(qū)動天然氣消費(fèi)增長，海內(nèi)外市場并發(fā)拉動鋼管需求“十三五”期間國內(nèi)油氣管網(wǎng)建設(shè)將持續(xù)提速。我國國內(nèi)已規(guī)劃在建的項目有新粵浙管道工程、西氣東輸三線、四線、陜京四線等多個大型油氣輸送管道工程，油氣管網(wǎng)建設(shè)提速以匹配能源供需。2016 年7 月，與中土集團(tuán)簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，以在萊基自貿(mào)區(qū)投資建設(shè)的鋼管廠項目為支撐，開發(fā)尼日利亞市場。海內(nèi)外訂單需求前景良好，未來業(yè)績高增長可期。
    主導(dǎo)產(chǎn)品連簽大訂單，國內(nèi)市場銷售或明顯回暖
    2016 年5 月和6 月，與山東科瑞簽訂直縫埋弧焊管銷售合同，累計銷售量達(dá)11.95 萬噸，累計金額達(dá)4.07 億元。直縫埋弧焊管是公司的最主要收入和利潤來源，占營業(yè)利潤的55.47%。兩個訂單累計銷售額占2015 年公司國內(nèi)市場營業(yè)收入的26.32%。預(yù)計訂單對應(yīng)的凈利潤至少為2200 萬元，主要在2016 年確認(rèn)收入和利潤。連續(xù)新增大訂單將驅(qū)動下半年產(chǎn)能釋放，有利于顯著改善公司經(jīng)營業(yè)績。
    王文學(xué)成為新實(shí)際控制人，轉(zhuǎn)型預(yù)期顯著強(qiáng)化
    2016 年7 月19 日，公司通過轉(zhuǎn)讓16.91%的股份并委托12.77%的表決權(quán)，使得其實(shí)際控制人變更為王文學(xué)先生。王文學(xué)先生具有實(shí)際控制權(quán)的公司達(dá)19 家，注冊資本高達(dá)113.3 億元。通過分析王文學(xué)先生控股的華夏幸福和黑牛食品的運(yùn)作路徑，我們認(rèn)為公司未來的轉(zhuǎn)型空間較大，公司或?qū)?zhàn)略布局科技、金融等領(lǐng)域，有望帶來新生利潤增長點(diǎn)。
    盈利預(yù)測與投資建議：大訂單保證主業(yè)穩(wěn)定增長，公司易主強(qiáng)化轉(zhuǎn)型預(yù)期，維持“買入”評級
    公司技術(shù)、產(chǎn)能、區(qū)域優(yōu)勢明顯，將充分享受油氣管道建設(shè)重啟帶來的需求釋放，訂單飽滿保障業(yè)績穩(wěn)定增長。公司積極謀求轉(zhuǎn)型發(fā)展，通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)及委托表決權(quán)，實(shí)際控制人變更為王文學(xué)，帶來廣闊的轉(zhuǎn)型想象空間，公司或?qū)?zhàn)略布局科技、金融等領(lǐng)域，有望為業(yè)績帶來較大彈性，提升估值空間，我們看好其中長期成長性。在不考慮轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的業(yè)績貢獻(xiàn)下，預(yù)計2016-2018 年EPS 為0.21 元、0.28 元、0.39 元，對應(yīng)于2016年8 月30 日收盤價，2016-2018 年P(guān)E 為46.14、34.40 和25.23，我們維持公司“買入”評級。
    風(fēng)險提示：油氣管項目建設(shè)進(jìn)程低于預(yù)期；鋼管出口大幅下滑；原材料價格大幅上漲；轉(zhuǎn)型進(jìn)展低于預(yù)期。