>> 華創(chuàng)證券-溢多利（300381）出資1億成立兩家分公司，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈仍有外延可能-160831
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2016/8/31 |
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作者： |
王鶯 |
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主要觀點
1.業(yè)績低于預(yù)期，16Q2 凈利潤同比增速不足20%
8 月26 日晚公司公告16 年H1 業(yè)績情況，上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3230.85 萬元，同比增長26.90%；營業(yè)收入6.22 億元，較上年同期增加139.56%；基本每股收益為0.2685 元，較上年同期增7.10%。同時公告，擬出資1 億元成立兩家分公司，董事會通過上半年“10 轉(zhuǎn)20 派1 元”的利潤分配方案。分季度來看，Q2 實現(xiàn)歸母凈利潤2170萬，同比增加19.62%；營收3.60 億，同比增長168%。業(yè)績關(guān)注要點：1）公司收入大幅提高主要系新合新、利華制藥報告期內(nèi)并表；2）Q2利息支出1300 萬，此部分費用直接計入母公司財務(wù)費用，影響凈利潤；3）母公司（主要為飼用酶制劑業(yè)務(wù)）H1 實現(xiàn)營收1.59 億，同比增長3%，飼用酶制劑屬于養(yǎng)殖后周期關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，預(yù)計下半年養(yǎng)殖周期對飼用酶制劑收入的帶動作用更加明顯。
2.堅定看好公司生物技術(shù)布局，甾體激素產(chǎn)業(yè)鏈仍有外延可能公司15 年收購主營甾體激素醫(yī)藥中間體的新合新（15 年收入約5.9億），主營原料藥的利華制藥（15 年收入約2.7 億），公司主營業(yè)務(wù)由酶制劑產(chǎn)品拓寬到酶制劑與醫(yī)藥中間體、原料藥并重的業(yè)務(wù)體系。
新合新承諾15~17 年凈利潤不低于6000、7800、10140 萬元；利華制藥承諾16~18 年凈利潤不低于3000、3600、4320 萬元。甾體激素產(chǎn)業(yè)鏈主要包括：原料、中間體、原料藥、制劑四個環(huán)節(jié)，目前公司已經(jīng)在中間體、原料藥環(huán)節(jié)取得核心競爭優(yōu)勢，未來公司很可能進一步向制劑環(huán)節(jié)延伸，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的完全閉環(huán)。
3.進軍動物保健，出資1 億元設(shè)立兩家分公司此外，公司不斷完善組織布局，今年1 月公司在珠海成立溢多利動物藥業(yè)有限公司，擴大原有動保藥品生產(chǎn)規(guī)模。8 月26 日，公司公告擬出資5000 萬元在湖南常德設(shè)立全資子公司湖南安捷生物科技有限公司，主要從事各類生物酶制劑、飼料添加劑等的生產(chǎn)與銷售；擬出資人民幣5000 萬元在湖南常德設(shè)立全資子公司湖南科益豐生物醫(yī)藥有限公司，主要從事生物醫(yī)藥中間體、原料藥的生產(chǎn)與銷售。隨著公司戰(zhàn)略版圖和組織布局的逐漸到位，公司生產(chǎn)經(jīng)營將逐漸步入正軌。
4.投資建議：
基于下游養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)景氣回升拉動飼用酶制劑需求增長，公司對甾體激素產(chǎn)業(yè)鏈整合協(xié)同效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)，以及公司潛在繼續(xù)外延擴張的可能性，給予目標價75.42 元，維持“推薦”評級不變。
5.風(fēng)險提示：
大規(guī)模疫病風(fēng)險；新業(yè)務(wù)整合風(fēng)險
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