>> 海通證券-海南橡膠(601118)天然橡膠價格低迷拖累業(yè)績,加速產(chǎn)業(yè)調(diào)整促企業(yè)增效-160831
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
大?。?/td>
| 356KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
劉威 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
其中，第二季度公司營業(yè)收入25.78 億元，同比增長48.73%，環(huán)比增長121.33%；凈利潤-1.29億元，虧損同比收窄0.73 億元，環(huán)比擴(kuò)大0.43 億元。
銷量增長帶動公司收入增長，天然橡膠價格低迷導(dǎo)致公司虧損。公司擁有353萬畝橡膠園，膠園面積居國內(nèi)第一，產(chǎn)能超過40 萬噸。公司上半年天然橡膠銷量達(dá)33.5 萬噸，同比增長24%，帶動了營業(yè)收入的增長。但近年來天然橡膠市場低迷，2016 上半年天然橡膠市場均價1.09 萬元/噸，同比下滑12.95%，遠(yuǎn)低于公司成本價。2 季度天然橡膠市場均價1.16 萬元/噸，環(huán)比上升14.91%，價格有所反彈。我們認(rèn)為隨著天然橡膠價格的小幅回升，公司經(jīng)營業(yè)績或?qū)⒂兴纳啤?br> 募投特種膠園，收購R1 公司，提升橡膠主業(yè)競爭力。公司擬投資20.24 億元開發(fā)約30 萬畝特種膠園，主要用于軍用航空輪胎、工程橡膠用膠等高端特種橡膠制品領(lǐng)域。由于橡膠樹需要8 年生長期，特種膠園項目預(yù)計在2023年陸續(xù)投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年平均凈利潤在2 億元以上，將大大提升公司盈利能力。
同時，公司計劃收購R1 公司60%股權(quán)，成為持股75%的控股股東。R1 公司是全球最大的橡膠貿(mào)易公司，其2015 年天然橡膠貿(mào)易量達(dá)67 萬噸。我們認(rèn)為通過本次收購公司將整合全球橡膠資源，完善天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈布局，進(jìn)一步提高公司橡膠主業(yè)競爭力和行業(yè)地位。
布局非膠農(nóng)業(yè)，加速產(chǎn)業(yè)調(diào)整。多年來，公司主營天然橡膠業(yè)務(wù)。為改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，公司擬投資13.5 億元，使用19 萬畝土地將部分低產(chǎn)膠園轉(zhuǎn)型發(fā)展成熱帶高效非膠農(nóng)業(yè)，開發(fā)芒果、鳳梨、蜜柚等熱帶特色鮮果產(chǎn)業(yè)，同時開展現(xiàn)代高效農(nóng)業(yè)以及觀光旅游業(yè)項目。我們認(rèn)為公司積極布局非膠農(nóng)業(yè)將促進(jìn)公司業(yè)務(wù)多元化，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)公司盈利能力。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計2016-2018 年公司的EPS 分別為-0.22、-0.19、-0.17 元。由于目前天然橡膠價格低位徘徊，公司所處行業(yè)處于盈利底部，且募投項目尚未投產(chǎn)，所以暫不評級。
風(fēng)險提示。天然橡膠價格持續(xù)下滑的風(fēng)險，項目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
