>> 華泰證券-濰柴動力(000338)行業(yè)復(fù)蘇業(yè)績增長，推進(jìn)國際化戰(zhàn)略-160906
| 上傳日期： |
2016/9/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
謝志才 |
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核心產(chǎn)品發(fā)動機(jī)在重卡、5 噸裝載機(jī)、中大型客車的市場占有率領(lǐng)先，實現(xiàn)整車整機(jī)、動力總成、汽車零部件等多方位布局，上下游協(xié)同作用下具備獲取全產(chǎn)業(yè)鏈價值的能力。外延合作上，通過收購凱傲、林德液壓積極布局國際市場，近期凱傲宣布收購工業(yè)自動化巨頭德馬泰克。
重卡行業(yè)開始復(fù)蘇，公司核心業(yè)務(wù)充分受益
2016 年上半年，在宏觀經(jīng)濟(jì)有所改善、國Ⅴ排放標(biāo)準(zhǔn)實施預(yù)期拉動需求提前釋放的影響下，2 月份以來重卡銷量連續(xù)六個月實現(xiàn)了同比增長，1-7 月份銷售量同比增長將近17%。公司作為重卡發(fā)動機(jī)龍頭，陜重汽市場占有率在重卡企業(yè)中的排名升至第四位，未來將受益行業(yè)回暖。我們預(yù)計2016 年公司重卡發(fā)動機(jī)銷量有望突破14萬臺，而陜重汽的重卡銷量則有望超過行業(yè)平均增速，公司整體業(yè)績形勢向好。
凱傲+德馬泰克，打造供應(yīng)鏈、自動化裝備領(lǐng)域全球領(lǐng)先企業(yè)
公司與凱傲持續(xù)深入進(jìn)行戰(zhàn)略合作，目前對其持股已達(dá)到40.23%，2016 年6 月公司公告凱傲將以約21 億美元的價格收購德馬泰克的全部股份。我們認(rèn)為在凱傲與德馬泰克的合作將有望以“叉車+倉儲+自動化+供應(yīng)鏈”打造全球供應(yīng)鏈、自動化裝備領(lǐng)域龍頭。此外，凱傲與德馬泰克的客戶主要分布在零售、電商等消費品行業(yè)，能夠豐富公司下游需求領(lǐng)域，亦能增強(qiáng)上市公司業(yè)務(wù)抗經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險的能力。
維持“增持”評級
我們預(yù)測公司2016-2018 年的營收分別為843.6 億、934.3 億、1034 億元，歸母凈利分別為19.58 億、23.12 億、26.21 億元，EPS 分別為0.49、0.58、0.66 元。對應(yīng)2016 年預(yù)測業(yè)績，公司合理估值區(qū)間為25-27 倍，目標(biāo)價12.25-13.23 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：重卡行業(yè)增長可持續(xù)性存在風(fēng)險，發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)市場份額下滑，虧損業(yè)務(wù)減虧不及預(yù)期
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