>> 華泰證券-正泰電器(601877)低壓龍頭轉(zhuǎn)型能源解決方案提供服務(wù)商-160907
| 上傳日期： |
2016/9/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
弓永峰，何昕，李軼奇 |
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公司作為行業(yè)龍頭，具備技術(shù)和成本優(yōu)勢，在低壓電器行業(yè)整合淘汰的過程中，市占率有望進一步提升至20%以上，龍頭地位穩(wěn)定。
定增并購集團光伏資產(chǎn)，打造光伏全產(chǎn)業(yè)鏈航母
公司發(fā)布預(yù)案，作價94.24 億元收購控股股東正泰集團旗下正泰新能源開發(fā)全部股權(quán)，將集團光伏資產(chǎn)注入上市公司，同時募資43.6 億元用于在手海內(nèi)外光伏電站項目建設(shè)，收購資產(chǎn)和募集資金的價格分別為16.96、16.80 元/股。正泰新能源承諾2016、2017、2018 年扣非后凈利潤分別不低于7.01、8.05、9.00 億元。正泰新能源在手光伏電站1.3GW、在手待開發(fā)項目686MW，電池片、組件產(chǎn)能分別為700、1300MW，實現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈布局。資產(chǎn)重組進一步提升了上市公司盈利能力和現(xiàn)金流水平，光伏資產(chǎn)也有望進一步提升公司估值水平。
外延擴張勢頭不減，目標能源解決方案綜合服務(wù)商
公司三年以來不斷外延并購，圍繞能源、工控、環(huán)保主題，在鋰電池（GRABAT）、充電樁（綠城信息）、輻射監(jiān)測（新漫傳感）、水處理（達人環(huán)保）、智慧城市（中控信息）等領(lǐng)域均有布局，16 年有望實現(xiàn)石墨烯聚合物電池量產(chǎn)。公司自身低壓電器和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)對新并購業(yè)務(wù)有較強促進作用。此外，公司背靠正泰集團，具備良好的融資實力和較低的資金成本，在手現(xiàn)金充裕，定向增發(fā)獲批實施后有望進一步改善公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有望持續(xù)外延并購以完成公司向能源綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略布局。
盈利預(yù)測
不考慮增發(fā)重組，預(yù)計公司2016-2018 年營業(yè)收入分別為127.59、141.36、156.86 億元，同比增速分別為6.09%、10.79%、10.96%；同期實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為19.52、21.65、24.07 億元，同比增速分別為11.94%、10.94%、11.16%；實現(xiàn)EPS 為1.48、1.65、1.83 元，對應(yīng)PE 為14 倍、12 倍、11 倍?？紤]低壓電器設(shè)備行業(yè)的平均估值，給予公司20-22 倍PE，以2016 年預(yù)測EPS 計算公司目標價為29.60-32.56 元，首次覆蓋予以“買入”評級。
風險提示：低壓電器市場競爭加劇，毛利率下降；新能源業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期，棄光率上升；外延擴張進展不達預(yù)期。
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