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各方擬于兩年內(nèi)共同組建總規(guī)模為20 億元人民幣的一系列產(chǎn)業(yè)投資基金，由中電投融合基金擔(dān)任管理人，投資共同選定的新能源項(xiàng)目。公司對(duì)該基金投資的項(xiàng)目具有優(yōu)先收購權(quán)，且出資比例為基金總規(guī)模的1/3，其余2/3 資金由另外兩方或其指定的第三方投資人出資。
    開啟新能源資產(chǎn)整合序幕。產(chǎn)業(yè)并購基金是上市公司及其大股東進(jìn)行資本運(yùn)作促進(jìn)上市公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)的有效途徑。此次公司控股股東與國(guó)家電力投資集團(tuán)旗下的兩個(gè)二級(jí)企業(yè)合作組建產(chǎn)業(yè)投資基金，意在依靠其深厚的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)背景和豐富的產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，共同整合新能源資產(chǎn)。我們認(rèn)為，此次戰(zhàn)略合作必將成為九洲電氣未來發(fā)展歷程中至關(guān)重要的推動(dòng)力。
    立志成為能源互聯(lián)網(wǎng)重要參與者。公司得益于其在電池、電能質(zhì)量管理、高低壓變頻等領(lǐng)域長(zhǎng)達(dá)20 年的研發(fā)制造和經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，順利切入新能源發(fā)電領(lǐng)域；并具備在儲(chǔ)能、充電、售電等領(lǐng)域的發(fā)展?jié)撃?。我們認(rèn)為，公司正在發(fā)、輸、配、售、用等核心環(huán)節(jié)逐步布局，未來將成為能源互聯(lián)網(wǎng)的重要參與者。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望扭虧，新能源EPC/BT 總包業(yè)務(wù)助力業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。隨著產(chǎn)能利用率的逐步提升和應(yīng)收賬款的回收，預(yù)計(jì)公司16 年傳統(tǒng)電力設(shè)備業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)減虧甚至是盈虧平衡。公司目前新能源EPC/BT 項(xiàng)目在手訂單超37 億，我們預(yù)計(jì)可為16 年貢獻(xiàn)收入16-17 億，凈利超1 億。考慮到15 年12 月并購的昊誠電氣16 年的業(yè)績(jī)承諾0.45 億，預(yù)計(jì)公司全年將實(shí)現(xiàn)凈利約1.4-1.5 億元。
    股權(quán)激勵(lì)彰顯公司對(duì)未來發(fā)展信心。公司于15 年12 月18 日向81 名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票，價(jià)格為6.62 元，共767.60 萬股，覆蓋率達(dá)8.72%。據(jù)激勵(lì)條件，15-17 年公司扣非凈利不低于3 千萬、1 億、2 億(可累積合計(jì))。
    此舉有效將員工利益與公司戰(zhàn)略相結(jié)合，是未來實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)的有力保障。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司是成功進(jìn)軍新能源領(lǐng)域的智能電氣設(shè)備制造商，與國(guó)家電投旗下二級(jí)企業(yè)聯(lián)合設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，拉開新能源資產(chǎn)整合序幕，未來將成為能源互聯(lián)網(wǎng)重要參與者。16 年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望扭虧，新能源EPC/BT 總包業(yè)務(wù)助力業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，同時(shí)通過股權(quán)激勵(lì)保障業(yè)績(jī)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為0.41 元、0.63 元、0.82 元，按照行業(yè)平均估值，給予16 年48倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.68 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。EPC 工程業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，外延拓展不及預(yù)期。