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    收購(gòu)資產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模超60 萬(wàn)噸，百萬(wàn)噸糖目標(biāo)一舉實(shí)現(xiàn)：英糖公司總產(chǎn)能80萬(wàn)噸，2015 年總產(chǎn)糖量50.7 萬(wàn)噸，其中甜菜糖9.4 萬(wàn)噸，甘蔗糖41.3 萬(wàn)噸。
    公司的5 個(gè)甘蔗糖廠皆位于廣西，為此次收購(gòu)標(biāo)的，我們估計(jì)產(chǎn)能超過(guò)60萬(wàn)噸。南寧糖業(yè)2015 年收購(gòu)遠(yuǎn)豐糖廠、永凱大橋糖廠后，產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到70萬(wàn)噸，此次收購(gòu)?fù)瓿珊螅偖a(chǎn)能將超過(guò)130 萬(wàn)噸，接近翻番，一舉實(shí)現(xiàn)公司提出的百萬(wàn)噸糖的目標(biāo)，成為國(guó)內(nèi)第二大榨糖企業(yè)。加上未來(lái)持續(xù)的產(chǎn)業(yè)整合預(yù)期仍然強(qiáng)烈，南寧糖業(yè)規(guī)模將繼續(xù)壯大，超過(guò)200 萬(wàn)噸糖也將指日可待。
    產(chǎn)業(yè)并購(gòu)大環(huán)境下，廣西國(guó)資背景助力公司領(lǐng)潮行業(yè)整合。南寧糖業(yè)實(shí)際控制人為南寧市國(guó)資委，今年7 月又公告將增發(fā)引入廣西農(nóng)投和新發(fā)展交通，兩家企業(yè)均屬于廣西國(guó)資委全資控股，增發(fā)完成后公司的國(guó)資背景將進(jìn)一步增強(qiáng)。糖業(yè)整合大幕已經(jīng)開(kāi)啟，在此背景下，公司有望獲得更多的資金和土地流轉(zhuǎn)的政策性便利，同時(shí)雄厚的國(guó)資背景也將為其贏得更多的信任和機(jī)會(huì)。
    糖業(yè)供需格局好轉(zhuǎn)，繼續(xù)看漲糖價(jià)。ISO 最新預(yù)估顯示，16/17 榨季全球糖產(chǎn)量缺口380 萬(wàn)噸，而我國(guó)國(guó)內(nèi)缺口量仍將繼續(xù)拉大，糖業(yè)基本面仍在好轉(zhuǎn)。
    近期國(guó)際原糖價(jià)持續(xù)穩(wěn)定在20 美分/磅左右，國(guó)內(nèi)糖價(jià)5940 元/噸，配額外糖仍舊虧損，對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成支撐，加上當(dāng)前行業(yè)成本價(jià)在5800 元/噸附近，糖價(jià)下降空間極小，未來(lái)繼續(xù)看漲糖價(jià)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。在均價(jià)5800 和6200 元的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)南寧糖業(yè)2016-17 年凈利潤(rùn)分別為340/19393 萬(wàn)元，EPS 分別為0.01/0.60 元。我們的盈利預(yù)測(cè)假設(shè)公司2016-17 年銷(xiāo)量分別為54 和60 萬(wàn)噸，這一假設(shè)仍基于公司現(xiàn)有70 萬(wàn)噸產(chǎn)能的規(guī)模，而作為廣西省的糖業(yè)整合平臺(tái)，繼續(xù)并購(gòu)整合預(yù)期強(qiáng)烈，產(chǎn)能規(guī)模彈性顯著。我們給予其2017 年45 倍PE 估值，目標(biāo)市值87 億元，目標(biāo)價(jià)格26.9 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。食糖價(jià)格大幅下跌，收購(gòu)事項(xiàng)進(jìn)展不順。