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此外，募集配套資金8.91 億，用于交易現(xiàn)金對價(jià)和掌維科技動(dòng)漫IP 庫建設(shè)項(xiàng)目。我們認(rèn)為，在傳統(tǒng)廣告行業(yè)下滑壓力下，公司從原有電視廣告業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型發(fā)展內(nèi)容營銷和互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務(wù)。
    積極發(fā)展內(nèi)容營銷，拓展泛內(nèi)容的大營銷版圖。公司借助科翼加強(qiáng)內(nèi)容營銷，拓展泛內(nèi)容的大營銷版圖，在欄目冠名、網(wǎng)絡(luò)綜藝、植入營銷等方面均有不俗表現(xiàn)，天貓?jiān)俣裙诿稑O限挑戰(zhàn)》，華潤三九深度植入《二十四小時(shí)》，康師傅、云南白藥特約《燃燒吧少年》，聯(lián)合同程旅游、騰訊視頻出品網(wǎng)絡(luò)劇《世界辣么大》，為“大營銷、泛內(nèi)容”的戰(zhàn)略布局打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，公司已初步形成“電視廣告營銷+內(nèi)容營銷+數(shù)字營銷”的整合營銷體系。
    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，內(nèi)容營銷、數(shù)字營銷提升顯著，戶外營銷逐漸退出。16 上半年，公司傳統(tǒng)電視營銷營收7.1 億，占比第一、穩(wěn)定增長（8%+，毛利率10%）。內(nèi)容營收為5.6 億（196%+，毛利率15%），主要是收購上?？埔硎箖?nèi)容營銷服務(wù)能力得到大幅提升。數(shù)字營收4.7 億（1011%+，毛利率8%），主要得益于愛康德賽100%并表。戶外營收2448 萬（-35.27%），主要由于公司與杭州市公共自行車交通服務(wù)發(fā)展有限公司的合同到期后未有續(xù)簽。品牌管理營收1809 萬（74.08%+，毛利率64%），新增海爾電器、綠宇環(huán)保、雷神科技等客戶。我們認(rèn)為，公司在傳統(tǒng)電視營銷企穩(wěn)情況下，重點(diǎn)發(fā)展內(nèi)容營銷和數(shù)字營銷。
    目標(biāo)價(jià)44.55 元，買入評級?？紤]數(shù)字營銷（愛得康賽收購）和內(nèi)容營銷的新渠道廣告營銷發(fā)展，我們預(yù)測公司2016 年和2017 年歸母凈利潤分別為1.72 億和2.17 億（科翼傳播201512 并表，愛得康賽201603 并表），對應(yīng)EPS 分別為0.6元和0.76 元。若考慮掌維科技和觀達(dá)影業(yè)收購并表，17 年和18 年備考凈利潤為3.42 億元和3.93 億元，考慮最新股本3.47 億股，則全面攤薄EPS 分別為0.99元和1.13 元?？紤]同行業(yè)平均估值水平以及公司未來著重內(nèi)容營銷領(lǐng)域的高成長性，我們給予公司17 年45 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)44.55 元，維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。收購終止風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)容營銷開展不達(dá)預(yù)期。