>> 海通證券-思美傳媒(002712)公司半年報-中報業(yè)績增長7成,重點布局內(nèi)容營銷-160831
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
大小： |
336KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
鐘奇，郝艷輝 |
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報告期內(nèi)，科翼和愛得康賽分別凈利潤實現(xiàn)1770 萬（對賭完成率54%）和579 萬（對賭完成率21%）。預計2016 年1-9 月歸母凈利潤為0.89-1.18 億。
業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整，內(nèi)容營銷占比最快提升，戶外營銷逐漸退出。報告期，傳統(tǒng)電視營銷營收7 億，營收占比第一穩(wěn)定增長（8%+，毛利率10%）。內(nèi)容營收5.6 億（196%，毛利率15%）。數(shù)字營收4.7 億（1011%+，毛利率8%），主要來自于愛得康賽并表業(yè)績貢獻。戶外營銷2448 萬（-35.27%），主要由于公司與杭州市公共自行車交通服務發(fā)展有限公司的合同到期，公共自行車停車棚內(nèi)燈箱廣告媒體及公共自行車車身廣告媒體業(yè)務減少，戰(zhàn)略考慮未有續(xù)簽。品牌管理營收1809萬（74.08%+，毛利率64%）。我們認為，公司在傳統(tǒng)電視營銷企穩(wěn)情況下，重點發(fā)展內(nèi)容營銷和數(shù)字營銷。
收購掌維科技、觀達影視和科翼傳播（剩余股份），重點內(nèi)容營銷。公司公告擬收購掌維科技100%股權（電子閱讀和版權授權），交易價5.3 億，16-18 年業(yè)績對賭分別0.36 億、0.44 億和0.55 億；收購觀達影視100%股權（電視和欄目制作），交易價9.17 億，16-18 年業(yè)績對賭分別0.62 億、0.81 億和1 億；收購科翼傳播剩余20%股權，交易價近1 億，16-18 年業(yè)績對賭分別0.34 億、0.4 億和0.48億。此外，募集配套資金8.91 億，用于交易現(xiàn)金對價和掌維科技動漫IP 庫建設項目。我們認為，在傳統(tǒng)廣告行業(yè)下滑壓力下，公司從原有電視廣告業(yè)務積極轉(zhuǎn)型發(fā)展內(nèi)容營銷和互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務。
目標價44.55 元，買入評級?？紤]數(shù)字營銷（愛得康賽收購）和內(nèi)容營銷的新渠道廣告營銷發(fā)展，我們預測公司2016 年和2017 年歸母凈利潤分別為1.72 億和2.17 億（科翼傳播201512 并表，愛得康賽201603 并表），對應EPS 分別為0.6元和0.76 元。若考慮掌維科技和觀達影業(yè)收購并表，17 年和18 年備考凈利潤為3.42 億元和3.93 億元，考慮最新股本3.47 億股，則全面攤薄EPS 分別為0.99元和1.13 元?？紤]同行業(yè)平均估值水平和公司本身的優(yōu)良整合經(jīng)營，我們給予公司17 年45 倍PE 估值，目標價44.55 元，維持買入評級。
風險提示。收購終止風險和內(nèi)容營銷開展不達預期。
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