>> 渤海證券-繼峰股份（603997）汽車座椅頭枕與扶手優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，發(fā)展?jié)摿Υ?160921
| 上傳日期： |
2016/9/21 |
大小： |
1152KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭連聲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
3）公司營收保持較快增長，2011-15 年復(fù)合增速達(dá)22.25%；歸母凈利潤同期復(fù)合增速為6.28%，今年上半年強勢恢復(fù)快速增長，增速達(dá)31.63%。
公司競爭優(yōu)勢明顯
1）公司頭枕生產(chǎn)鏈較為完整，產(chǎn)品自制率高，生產(chǎn)成本相對較低，加上費用管控得當(dāng)，使得公司利潤率明顯高于同行，盈利能力較強。2）公司測試中心多數(shù)檢測項目已取得德國寶馬、德國大眾、吉利、廣汽菲亞特以及國家認(rèn)可的CNAS實驗檢測資質(zhì)，可直接開展寶馬、大眾等項目頭枕、扶手的安全及功能性實驗，從而可以縮短檢測周期，降低檢測費用，使公司在開拓市場方面更具競爭力。3）公司主要客戶為江森自控、李爾、佛吉亞等著名汽車座椅生產(chǎn)商及其在國內(nèi)的獨資、合資企業(yè)，間接配套國內(nèi)外主流整車廠與主流車型，并且是一汽-大眾、寶馬的一級供應(yīng)商，整體配套客戶優(yōu)質(zhì)且豐富。
公司看點
1）乘用車座椅扶手市場空間可觀，預(yù)計2020 年國內(nèi)市場達(dá)77.40 億元，全球超200 億元。公司座椅扶手已成功進入主流整車廠配套體系，并在不斷競標(biāo)拓展新的國內(nèi)外配套項目。我們認(rèn)為，隨著配套項目與訂單的不斷增多，公司座椅扶手收入將有望持續(xù)快速增長，從而成為公司的新增長點。2）公司積極開發(fā)新客戶與新項目，同時，募投項目“汽車頭枕總成、支桿及扶手總成”已完工投產(chǎn)，根據(jù)2015 年公司產(chǎn)品均價來測算，產(chǎn)值超7 億元，增量可觀。綜上分析，我們認(rèn)為，通過積極開發(fā)新項目+募投產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績將有望保持較快增長態(tài)勢，主要格局為：頭枕穩(wěn)健增長，扶手快速增長。3）公司計劃“充分利用資本市場，積極尋找并抓住與企業(yè)自身產(chǎn)品、行業(yè)具有關(guān)聯(lián)性的發(fā)展契機，促進企業(yè)進一步發(fā)展”。我們認(rèn)為，適時外延將有利于公司擴大經(jīng)營規(guī)模，增強盈利能力，提升中長期的成長性。目前公司資產(chǎn)負(fù)債率低，現(xiàn)金充足，為未來外延擴張?zhí)峁┝吮憷c想象空間。
盈利預(yù)測與風(fēng)險提示
綜上分析，我們預(yù)計2016-18 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.86/15.62/19.05 億元，同比增長22.71/21.48/21.91%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.39/2.90/3.47 億元，同比增長35.38/21.62/19.33%，對應(yīng)EPS 分別為0.57/0.69/0.83 元/股，對應(yīng)2016 年動態(tài)PE為34倍，首次覆蓋給予"增持"評級。
風(fēng)險提示：座椅頭枕與扶手業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期；成本費用增長超預(yù)期；外延進展低于預(yù)期
|
|
