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產(chǎn)品廣泛應用于計算機及相關(guān)設(shè)備、電子消費品、通信產(chǎn)品、工業(yè)控制、汽車電子、醫(yī)療儀器等行業(yè)。基于業(yè)內(nèi)良好的口碑，公司優(yōu)質(zhì)客戶數(shù)量眾多，客戶粘性較大。
    汽車PCB 開啟未來增長動能。公司未來業(yè)務重點在汽車電子、消費電子、工業(yè)控制。目前公司產(chǎn)品主要應用到汽車的安全系統(tǒng)、車載系統(tǒng)和動力電源系統(tǒng)，面向汽車集成商供貨。預計未來汽車PCB 占比會進一步提升，開啟新一輪增長動能。
    公司盈利能力逐步提升。隨著客戶結(jié)構(gòu)逐步改善，從2010 年至2015 年，公司毛利率由21.64%提升到24.31%。其中，2016 年上半年公司毛利率達到27.98%。隨著公司不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司盈利能力會進一步提升。
    募投項目彈性空間大。為了規(guī)避市場風險，保持穩(wěn)健經(jīng)營，公司前期放緩了募投項目的實施進度。經(jīng)測算，年產(chǎn)110 萬平方米多層印刷線路板項目，正常生產(chǎn)年銷售收入為15.5 億元，凈利潤為1.78 億。年產(chǎn)45 萬平方米HDI 印刷線路板項目，正常生產(chǎn)年銷售收入為10.1 億元，凈利潤為1.69 億。我們認為隨著后期募投項目的逐步達產(chǎn)，能提供較大營收彈性。
    我們預計公司2016-2018 年歸母凈利潤5.59 億、6.63 億、7.79億；EPS 為1.12 元、1.33 元、1.56 元，對應9 月22 日收盤價（28.57 元/股）PE 分別為25 倍、21 倍、18 倍。鑒于公司在行業(yè)的地位和未來的成長性，給予“推薦”評級。
    風險提示：銅箔產(chǎn)能擴張超預期，汽車電子需求不達預期，PCB行業(yè)景氣度不達預期，募投項目不達預期。