>> 東吳證券-南洋股份（002212）收購天融信，網(wǎng)絡(luò)安全與電纜制造雙輪驅(qū)動-160922
| 上傳日期： |
2016/9/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郝彪 |
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從客戶協(xié)同、資源調(diào)配、行業(yè)周期等方面，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)是南洋股份現(xiàn)有業(yè)務(wù)的有益補(bǔ)充和理想拓展。南洋股份擬以57億元收購天融信，本次交易完成后，上市公司實際控制人鄭鐘南交易后持股比例為24.30%，仍為上市公司的控股股東及實際控制人。收購?fù)瓿珊?，雙方在渠道、銷售具有較強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，上市公司將成為兼具電纜制造和網(wǎng)絡(luò)安全并行的雙主業(yè)公司，上市公司將實現(xiàn)雙主業(yè)輪驅(qū)動。
天融信是防火墻領(lǐng)域國內(nèi)龍頭，多項財務(wù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先：天融信是國內(nèi)老牌網(wǎng)絡(luò)安全公司，已形成安全產(chǎn)品、安全服務(wù)、安全集成三大業(yè)務(wù)主線，其產(chǎn)品在政府、金融、能源、電信等行業(yè)得以廣泛應(yīng)用，防火墻產(chǎn)品更是國內(nèi)龍頭，由于標(biāo)準(zhǔn)化程度高，產(chǎn)品毛利處于行業(yè)上游，銷售費(fèi)用率占比卻不高，在凈利率、人均凈利潤等多項財務(wù)指標(biāo)方面領(lǐng)先行業(yè)。
發(fā)布第六代獵豹防火墻，增長可期：天融信的第六代獵豹防火墻內(nèi)臵TopSNIPER高精度應(yīng)用識別引擎，對主流應(yīng)用的識別率可達(dá)98%，并且提供全網(wǎng)可視化功能，與APT防御系統(tǒng)通過“旁路實時檢測、串行動態(tài)阻斷”的聯(lián)動方案，可實現(xiàn)對基于未知威脅APT攻擊的主動防御。公司承諾2016年度扣非凈利不低于2.88億，2016-2017年扣非凈利累積不低于6.75億，2016-2018年度扣非凈利潤累積不低于11.79億元，凸顯長期發(fā)展信心。
盈利預(yù)測與評級：考慮天融信備考，預(yù)計2016-2018年實現(xiàn)凈利潤3.73億/4.88億/5.95億。每股收益0.33元/0.43元/0.52元，對應(yīng)當(dāng)前股價48/37/30，首次覆蓋給予“買入”評級。
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