>> 興業(yè)證券-常熟銀行(601128)新股研究報(bào)告：根植常熟，區(qū)域龍頭-160922
| 上傳日期： |
2016/9/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
吳畏，傅慧芳 |
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凈息差亮眼，高于行業(yè)水平：公司的生息資產(chǎn)收益率相對(duì)較高同時(shí)付息負(fù)債成本較低，2015 年公司的凈息差3.04%、凈利差2.83%，均顯著高于行業(yè)平均水平。
不良加速暴露，撥備面臨壓力：常熟銀行不良率的變化趨勢(shì)與行業(yè)趨勢(shì)一致，在過去幾年中呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。受不良持續(xù)上升的壓力，公司撥備覆蓋率持續(xù)下降，2015 年末和2016 年半年末撥備覆蓋率分別為213.79%和215.71%，撥備覆蓋率未來仍有下降壓力。
盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2016、2017、2018 的歸母凈利潤(rùn)為10.7億，12.2 億，13.5 億，對(duì)應(yīng)的EPS 為0.48 元、0.55 元、0.61 元。參考A股城商行的平均估值水平，結(jié)合常熟銀行的成長(zhǎng)性，以及新股發(fā)行給予適當(dāng)?shù)囊鐑r(jià)表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司對(duì)應(yīng)2015 年的靜態(tài)PB 估值為1.6 倍為宜，對(duì)應(yīng)定價(jià)為6.46 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期、不良加速暴露
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