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    截至2015 年底，公司發(fā)電總裝機容量389.77 萬千瓦，并網裝機容量374.77 萬千瓦，其中風電裝機容量79.25 萬千瓦，光伏裝機容量14.02 萬千瓦，其余為傳統(tǒng)熱電項目。
    公司的熱電業(yè)務經營有望觸底回升。公司火電機組全部為熱電聯產機組，主要承擔長春、吉林、四平、通化、白山、白城等核心地區(qū)的民用供熱及吉林、四平部分企業(yè)工業(yè)用熱。
    由于東北區(qū)域冬季民用供暖期長，供熱期間熱電聯產機組全部運行，以確保民生需求，以熱定電帶動發(fā)電業(yè)務；部分機組提供工業(yè)用熱，可提高機組全年發(fā)電運行效率。2016 年以來公司下屬的火電項目盈利逐步好轉，未來公司有望通過提升工業(yè)供熱比例，提升供熱負荷等方式擴大供熱業(yè)務盈利。
    公司新能源發(fā)展的全國布局已經初步完成。公司堅持以新能源發(fā)展為引領，建立了東北、西北、華東、西南四個新能源發(fā)展基地，覆蓋范圍從吉林擴展至全國多個省區(qū)，基本完成新能源發(fā)展全國布局。截止2016 年上半年，公司新能源裝機已達161 萬千瓦，占總裝機容量的35%，年內將突破200 萬千瓦，未來公司將繼續(xù)搶占國電投的新能源成熟項目，裝機年增長有望保持100-200 萬千瓦，計劃到“十三五”末期實現公司新能源裝機接近1000 萬千瓦。
    公司定增申請已于9 月獲證監(jiān)會核準，增發(fā)進入關鍵時期。公司本次非公開發(fā)行A 股股票數量不超過68693 萬股，發(fā)行價格不低于5.59 元/股，擬募集金額不超過38.3993 億元，部分用于安徽、青海、吉林、河南等地的風電及光伏項目，其他用于補充流動資金。我們認為本次定增募集資金涉及公司轉型新能源戰(zhàn)略的實施及集團戰(zhàn)略定位的選擇，順利完成定增對公司意義重大，公司目前股價具備較強安全邊際。
    盈利預測與評級：我們認為國家電投集團對于旗下各上市平臺定位尚未明確，但此次定增完成后，公司“十三五”千萬千瓦新能源裝機目標將更加明確，有望逐步轉型成為集團新能源資產整合平臺，實現業(yè)績和估值的雙重提升。我們預計公司16-18 年歸母凈利潤分別為2.08 億元、4.06 億元和7.33 億元，公司未來三年業(yè)績復合增速高達84%，若不考慮增發(fā)，對應16-18 年的EPS 分別為0.14、0.28 和0.50 元/股，對應17 年和18 年PE 分別為24 倍和13 倍；考慮此次增發(fā)，對應16-18 年的EPS 分別為0.10、0.19 和0.34 元/股，對應17 年和18 年PE 分別為35 倍和20 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。