>> 西南證券-小康股份（601127）主業(yè)結(jié)構(gòu)升級，打造新能源示范企業(yè)-160927
| 上傳日期： |
2016/9/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高翔 |
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目前公司旗下?lián)碛兄貞c瑞馳實(shí)業(yè)有限公司100%股權(quán)，瑞馳2015 年新能源物流車產(chǎn) 量排名第二，產(chǎn)業(yè)已積累良好口碑。后續(xù)公司將持續(xù)加大新能源產(chǎn)業(yè)鏈的投入。
微車地位穩(wěn)固，MPV 和SUV 勢頭正盛。國內(nèi)微車市場銷售集中度較高，呈現(xiàn)五菱、長安和東風(fēng)小康“三足鼎立”之勢，公司2010 年以來一直維持10%左右的市場份額，位居行業(yè)第三。目前公司已將產(chǎn)品重心放在了風(fēng)光系列MPV 和SUV 產(chǎn)品上，2016 年上半年風(fēng)光系列產(chǎn)品增速超過70%，其中風(fēng)光580 為7座SUV 車型，8 月份單月銷量已經(jīng)超過1 萬輛，后續(xù)CVT 自動檔版本上市，銷量有望再創(chuàng)新高。
瑞馳物流車為短期爆發(fā)點(diǎn)，重金布局新能源乘用車產(chǎn)業(yè)鏈。2015 年瑞馳新能源物流車產(chǎn)量為4726 輛，主力車型為EK05、EK05A、EV25A 和EC35。公司技術(shù)實(shí)力優(yōu)異，產(chǎn)品性價比高，市場口碑良好，截至目前公司已有超過85 款新能源汽車進(jìn)入汽車生產(chǎn)目錄。今年新能源汽車行業(yè)受行業(yè)監(jiān)管推進(jìn)不及預(yù)期，新能源物流車需求受到壓制，2017 年有望出現(xiàn)井噴行情。此外，公司擬投入25億用于純電動乘用車建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)到2018 年形成年產(chǎn)新能源乘用車5 萬臺，設(shè)計(jì)電驅(qū)動及電池系統(tǒng)6 萬套的能力。公司重金打造新能源核心零部件產(chǎn)業(yè)，有助于公司在行業(yè)洗牌和產(chǎn)品升級中立于不敗之地。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.59 元、0.73元、0.9 元，對應(yīng)PE 分別為45 倍、36 倍、30 倍。公司為次新股，估值偏高，首次給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：微車行業(yè)競爭或加劇、新能源物流車推廣或不及預(yù)期、純電動乘用車生產(chǎn)資質(zhì)審批或不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
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