>> 興業(yè)證券-楚江新材（002171）Q3業(yè)績超預期，看好未來新材料-161011
| 上傳日期： |
2016/10/12 |
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來源： |
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作者： |
任志強，邱祖學 |
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銅加工材是較早進行供給側(cè)改革的子行業(yè)，現(xiàn)在主要只剩下幾家龍頭企業(yè)，以前大家靠價格戰(zhàn)搶市場份額的情況已經(jīng)大幅改善。公司在銅加工領域經(jīng)營多年，也具備自己的核心競爭力：1、廢料利用技術最好：公司是全行業(yè)廢雜銅用量比例最高的企業(yè)，大幅降低了成本，2、規(guī)模成本效益：公司在銅板帶材、線材、導電銅桿等領域均處于行業(yè)領先地位，3、產(chǎn)品特色：公司產(chǎn)品導電性能、元素匹配、亮度等方面均處行業(yè)領先地位。此外，今年銅價有所反彈，下游客戶備貨也更加積極，這些因素綜合導致公司產(chǎn)銷規(guī)模增長，毛利率上升。
收購頂立科技帶來業(yè)績增長顯著。頂立科技是生產(chǎn)設備的企業(yè)，同時也是“兩高一多”的優(yōu)質(zhì)企業(yè)：技術水平高；行業(yè)壁壘高（具備軍工資質(zhì)）；材料技術儲備多。2015 年被公司全資收購后，只并表了976 萬元的利潤。
而頂立的產(chǎn)量大約在100 臺左右，平均價格在100 萬元-200 萬元/臺，今年業(yè)績承諾為5000 萬元?？紤]到頂立科技產(chǎn)品極高的毛利率，我們認為其今年業(yè)績超預期的概率很大。
募投項目打開未來新材料發(fā)展空間。公司定增項目已于8 月底獲證監(jiān)會審核通過，除了對傳統(tǒng)銅產(chǎn)業(yè)進行升級外，還將大力進軍新材料產(chǎn)業(yè)。頂立科技雖然是做設備的企業(yè)，但其在納米材料、3D 打印等方向均有技術儲備或深度涉獵。本次定增項目中智能熱工裝備及特種復合材料產(chǎn)業(yè)化項目、高性能鋰電池負極材料項目共計投入過6 億，這相對于頂立科技現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模非常大，也是公司向新材料領域轉(zhuǎn)型的第一步。未來依托頂立科技，很多新材料業(yè)務還有產(chǎn)業(yè)化的巨大空間，我們看好公司新材料的發(fā)展。
預計公司2016-2018 年歸母凈利潤為2.04 億元、2.59 億元和3.21 億元，EPS 為0.46 元、0.58 元和0.72 元，對應目前PE 分別為38 倍、30 倍和24 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：重組整合不理想；傳統(tǒng)產(chǎn)品升級緩慢；新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展不理想
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