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第一，電價(jià)和運(yùn)費(fèi)主要受政策變化影響，短期內(nèi)政策不可能掉頭，且電煤價(jià)格漲幅同樣驚人，即使直購電，電廠也有調(diào)高電價(jià)的想法。第二，受煤炭行業(yè)去產(chǎn)能和鋼廠高開工率影響，焦炭價(jià)格一飛沖天，目前仍然供不應(yīng)求，價(jià)格易漲難跌。第三，高品位進(jìn)口錳礦價(jià)格已漲至2010 年水平，年內(nèi)漲幅超過3 倍，而國外礦山發(fā)貨仍然偏緊，國內(nèi)港口庫存保持在低位，國外礦商11 月錳礦期貨報(bào)價(jià)再度上調(diào)，錳礦價(jià)格絲毫沒有下跌的跡象。
    產(chǎn)品價(jià)格上漲，鄂爾多斯3、4 季度單季利潤同比預(yù)計(jì)都將超過200%！鄂爾多斯擁有煤礦和坑口自備電廠，生產(chǎn)電力幾乎100%自給自足，基本不受直購電比例下降的影響。公司與國外礦山有長協(xié)錳礦合同，低價(jià)錳礦儲(chǔ)備滿足全年生產(chǎn)需求。電力成本占硅鐵、硅錳、PVC生產(chǎn)成本約70%、20%、50%，錳礦占硅錳生產(chǎn)成本60%以上，因此鄂爾多斯相對競爭者有極大的成本優(yōu)勢。假設(shè)3、4 季度硅鐵、硅錳、PVC 產(chǎn)量分別為35、13、12 萬噸，與2 季度相同，3 季度均價(jià)較2 季度分別提高約200、900、300 元/噸，考慮焦炭成本上升并扣除少數(shù)股東權(quán)益和所得稅后，3 季度單季公司凈利潤將增厚1.14 億元。再加上煤炭、電石的銷售收入，并且3 季度是羊絨服飾銷售旺季，公司3 季度總體凈利潤應(yīng)該至少在2 億以上！若以9 月底產(chǎn)品價(jià)格測算，不考慮價(jià)格后續(xù)上漲，4 季度產(chǎn)品均價(jià)將比2 季度分別提高900、2200、1500 元/噸，凈利潤增厚2.35 億元！3、4 季度單季利潤同比預(yù)計(jì)都將超過200%！
    盈利預(yù)測與估值。我們看好公司煤-電循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)成本優(yōu)勢，3 季度硅鐵、硅錳、PVC 價(jià)格大幅上漲公司利潤彈性巨大！我們暫不上調(diào)盈利預(yù)測，維持16-18 年EPS0.46、0.60、0.71 元，同比增長96.7%、31.1%、18.4%，對應(yīng)PE21、16、14 倍，維持“買入”評級。