>> 華泰證券-寧波銀行(002142)資產(chǎn)質量邊際改善，中間業(yè)務收入亮眼-161023
| 上傳日期： |
2016/10/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅毅，沈娟 |
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此報告為加密報告 |
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在行業(yè)增速普遍下滑的環(huán)境下，公司歸母凈利潤同比增速較上半年逆市提升2.7 個百分點，主要得益于資產(chǎn)質量的邊際改善。第三季度信貸成本率和不良生成率為1.76%和0.51%，分別較第二季度下降14bp 和51bp。經(jīng)過過去2-3 年的風險集中暴露，江浙地區(qū)不良貸款風險已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。未來區(qū)域風險的持續(xù)化解可望成為推升利潤增速的主要因素。0.91%的較低不良率和369%的較高撥備覆蓋率給予公司充裕的緩沖空間，不良壓力小于同業(yè)。
大零售戰(zhàn)略優(yōu)勢突出，中間業(yè)務收入貢獻提升
三季度末生息資產(chǎn)同比增長27.3%，較二季度末提升2.7 個百分點，繼續(xù)高增長。凈利差、凈息差為1.99%和2.00%，分別較二季度末小幅下降6bp 和4bp。寧波銀行大零售戰(zhàn)略已經(jīng)進入良性發(fā)展軌道，小微金融競爭優(yōu)勢突出。寧波自貿(mào)區(qū)獲批、區(qū)域經(jīng)濟回暖等因素疊加下，地方中小企業(yè)經(jīng)營情況改善，形成對零售金融的強烈需求，預計寧波銀行資產(chǎn)增速將繼續(xù)領跑上市銀行。中間業(yè)務收入貢獻提升，手續(xù)費及傭金凈收入同比增長61.4%，占營收比例為28.1%。公司擁有九大利潤中心，后續(xù)消費金融、資管、直銷銀行子公司的落地，盈利來源將進一步多元化。
多管齊下補充資本，支撐資產(chǎn)快速增長
三季度末資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為12.51%、9.67%、8.74%，滿足監(jiān)管要求。除了內(nèi)生增長外，公司積極拓寬資本補充渠道，為資產(chǎn)增長形成有力支撐。公司擬發(fā)行不超過100億元可轉債、不超過49億元優(yōu)先股、不超過100億元二級資本債和不超過100億元綠色金融債?？赊D債于5月獲得發(fā)審委審核通過。公司正在申請資本計量高級法，驗收后資本管理能力將大大增強。
篤行大零售輕資本戰(zhàn)略，維持“買入”評級
公司篤行大零售輕資本戰(zhàn)略， 改革步伐加快。預計2016-2018 年EPS 為2.06/2.53/3.13 元，對應PE 為7.88/6.41/5.19。參考可比公司估值，給予目標價格區(qū)間17.87-20.25 元，維持“買入”評級。
風險提示：不良風險超出預期，業(yè)績增速不達預期。
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