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    公司同時預計16 年全年歸母凈利增長20%~50%。公司三季度單季營收增速較上半年持平略降，單季業(yè)績增速繼續(xù)提升，我們判斷業(yè)績增長主要來自于毛利提升，三季度毛利率和凈利率環(huán)比提升4.4%/4.0%，同比提升5.8%/4.5%，毛利率提升主要由于高毛利家裝管占比提升，同時原材料PP 采購成本同比下降。四季度公司營收往往仍有提升，但集中確認費用可能拉低利潤率，因而預計凈利增速與三季度相近。
    需求逐步提升，毛利持續(xù)提振
    從供需和上下游情況來看，2015 年下半年開始地產(chǎn)銷售逐步復蘇，公司PPR 量價齊升，而成本端1-9 月公司原材料PP 采購均價同比降幅約為10%，帶來毛利持續(xù)提振。前三季度公司綜合毛利率為47.6%，同比增長4.1 個百分點；凈利率為20.7%，同比增長2.7 個百分點；銷售、管理、財務費用分別為14.8%/8.2%/-0.2%，銷售和財務費用率與去年基本持平，管理費用率提升0.7 個百分點。公司前三季度單季營收同比增速分別為15%/20%/15%，毛利率分別為44%/46%/51%，三項費用率分別為27%/21%/22%。
    新產(chǎn)品有序推廣，投資基金瞄準外延機會
    公司3 月開始推廣的安內(nèi)特前置過濾器，在20 多個試點城市推廣情況良好，與PPR管共享同一渠道，推廣邊際成本小，公司嘗試渠道價值變現(xiàn)，未來料將上線更多相關新品。年初公司公告第二期股權激勵方案，16-18 年凈利潤較15 年增速目標16.3%、27.6%和40.5%，發(fā)展動力強。7 月公司公告擬出資5 億與東鵬創(chuàng)動、TCL創(chuàng)投共同設立11 億元規(guī)模投資基金，投向上下游相關產(chǎn)業(yè)、TMT、新能源、新材料、醫(yī)療健康、高端裝備、文化創(chuàng)意等行業(yè)有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，積極實現(xiàn)外延擴張，我們判斷公司將重點考慮上下游協(xié)同方向、新產(chǎn)業(yè)延續(xù)增長方向和具有較好財務狀況標的，提升公司價值。
    零售工程并舉，維持“買入”評級
    預計公司2016-18 年EPS 為0.79/0.93/1.09 元，基于全國固定資產(chǎn)投資維持高位、水利和地下管廊推進加快，以及公司在PPR 管材領域優(yōu)勢和工程板塊戰(zhàn)略調(diào)整，綜合考慮可比公司估值情況、公司歷史估值水平和當前增速，認可給予公司23~25倍16 年PE，對應估值區(qū)間18.2~19.8 元，維持“買入”評級
    風險提示：下游行業(yè)景氣度不達預期；公司市場擴展不達預期等。