>> 國泰君安-兆馳股份(002429)2016年三季報點評：激勵改善,期待風行發(fā)力-161026
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
大小： |
474KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
曾嬋，范楊 |
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此報告為加密報告 |
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我們上調(diào)2016-17 年EPS 預測為0.24/0.28 元（原0.19/0.25 元，+26%/+12%），上調(diào)目標價至12.74 元（原10.11 元，+26%），維持“增持”評級。
費用投入導致利潤下滑，業(yè)績基本符合預期
2016 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.4 億元（+16%），凈利潤3.5 億元（-19%），毛利率15.1%（+1.8pct），凈利率6.8%（-2.9pct）。其中，2016Q3單季實現(xiàn)收入20.5 億元（+13%），凈利潤1.3 億元（-21%），毛利率15.6%（持平），凈利率6.3%（-2.7pct）。業(yè)績下滑的原因是風行處于投入期，人員、推廣等費用投入較多，導致費用率提升：2016Q3 銷售費用率達3.6%（+2.1pct），管理費用率達5.9%（+3.7pct）。我們認為,業(yè)績基本符合預期。公司預計2016 年凈利潤增速區(qū)間為-5%到+15%。
激勵改善，風行線下布局完成，期待內(nèi)容上與東方明珠有更多合作公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整,由原來事業(yè)部制向子公司轉(zhuǎn)變，通過股權(quán)形式綁定子公司高管，公司整體激勵更為充分。風行銷量過百萬臺，主要通過拓展線下渠道促銷量，線下盈利能力優(yōu)于線上。同時，期待公司與東方明珠在電視內(nèi)容方面有更多的合作。
主要風險：產(chǎn)能釋放和訂單不足，轉(zhuǎn)型速度和銷量低預期。
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