>> 華泰證券-兆馳股份(002429)互聯(lián)網(wǎng)布局穩(wěn)步推進-160728
| 上傳日期： |
2016/7/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張立聰 |
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加強線下渠道、快速鋪貨是公司現(xiàn)階段的工作重點。風(fēng)行電視已經(jīng)產(chǎn)生了少量的開機廣告收入。傳統(tǒng)ODM業(yè)務(wù)方面，公司有望逐步改善。
兆馳互聯(lián)網(wǎng)電視推廣進度符合預(yù)期 公司2016年上半年自有品牌、聯(lián)合品牌智能電視出貨情況符合預(yù)期，有望完成全年300萬臺的銷量目標(biāo)。根據(jù)目前的銷售情況，線下渠道的出貨量要高于線上渠道。近期，公司的工作重點是聯(lián)合品牌的推廣和線下銷售渠道的建設(shè)。兆馳成本控制能力出色，在同等配置下，風(fēng)行電視單價比市場同類產(chǎn)品較低，可以在終端用戶的爭奪戰(zhàn)中利用性價比優(yōu)勢占得先機。
互聯(lián)網(wǎng)電視春風(fēng)已至，內(nèi)容運營前景可觀 智能電視普及度日益提升，未來電視運營產(chǎn)生的收入有望超出其硬件收入。電視機使用周期大約在7-8年，參考目前廣電用戶約400元/年的費用，僅會員費一項，每個智能電視用戶即可貢獻2500元以上的收入。另外，移動互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)培育出大量有良好付費習(xí)慣的用戶，將其中一部分用戶吸引到智能電視終端，即可形成潛力巨大的消費群體。疊加廣告收入、付費視頻、電視購物、應(yīng)用分發(fā)等多種變現(xiàn)方式，在智能電視的全生命周期里，每個用戶保守估計可以貢獻3000元的運營收入。依托兆馳互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)聯(lián)盟的合作方東方明珠，風(fēng)行電視擁有海量內(nèi)容，兆馳未來也將有的放矢地布局一些精品內(nèi)容。隨著終端逐步上量，公司智能電視運營也將漸入佳境。 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望得到改善 公司工廠搬遷之后產(chǎn)能已經(jīng)基本恢復(fù)。體育賽事一定程度上改善了海外電視機的需求。在匯兌方面，兆馳減少了進口方面的美元負債，并采取了套保，預(yù)計匯兌損失可以得到較大改善，提升整體業(yè)績。 互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型值得期待，維持"增持"評級 兆馳股份技術(shù)領(lǐng)先、成本控制能力出色，隨著影響公司業(yè)績的短期因素得到改善，ODM業(yè)務(wù)有望得到提升。風(fēng)行電視銷量符合預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)布局逐漸完善。預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.23/0.27/0.31元/股?？紤]公司業(yè)績恢復(fù)的潛力和互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型前景，疊加市場對互聯(lián)網(wǎng)電視的關(guān)注度，給予2016年40-45倍PE估值，對應(yīng)合理目標(biāo)價格區(qū)間9.20-10.35元。 維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟景氣下行，互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型進展緩慢。
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