>> 華泰證券-兆馳股份(002429)年報點評-業(yè)績承壓，互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型進展順利-160415
| 上傳日期： |
2016/4/15 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張立聰 |
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業(yè)績有所下滑，未來有望得到改善。公司2015 年實現(xiàn)收入61.0 億元，YoY-14.2%；實現(xiàn)歸母凈利3.4 億元，YoY-48.1%；實現(xiàn)EPS0.22 元/股。其中Q4 單季度實現(xiàn)收入16.4 億元，YoY-12.5%；虧損8652.8 萬元，YoY-153.2%。液晶電視市場競爭加劇導(dǎo)致訂單減少。兆馳約50%的銷售收入來自海外，匯率劇烈變動產(chǎn)生匯兌損失1.5億元。此外，公司工廠整體搬遷影響了部分產(chǎn)能，目前主要工廠已經(jīng)搬遷至兆馳創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園，未來產(chǎn)能將逐步恢復(fù)。
毛利率受市場競爭加劇有所下滑，財務(wù)費用增加拖累盈利能力。公司全年凈利率5.7%，下降3.7pct。電視機ODM 市場競爭加劇，公司為爭取訂單，在價格上做了讓步，導(dǎo)致毛利率下降2.4pct。期間費用率上升4.8pct，其中由于在國內(nèi)推廣自有品牌電視機使得銷售費用率提升了0.6pct，匯兌損失等原因?qū)е仑攧?wù)費用率提升3.6pct。
公司未來將采用更合理的匯兌政策，隨著風(fēng)行電視銷售渠道的鋪設(shè)完成和前期促銷活動告一段落，未來銷售費用率將有所回落。
風(fēng)行電視銷量符合預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型值得期待。公司積極由傳統(tǒng)制造企業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級，通過外延發(fā)展快速整合優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源及互聯(lián)網(wǎng)平臺，聯(lián)合戰(zhàn)略投資者東方明珠、青島海爾、國美咨詢。報告期內(nèi)，公司完成了的對風(fēng)行在線63%股權(quán)的收購，風(fēng)行于2015 年12 月并表。公司于12 月22 日發(fā)布了首款自有品牌風(fēng)行電視，目前訂單量累計100 萬臺以上。近期公司將聯(lián)合天貓、蘇寧易購等電商平臺，協(xié)同省級經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，進行新品的推廣。隨著終端迅速上量，運營業(yè)務(wù)也將走上正軌。
維持“增持”評級。兆馳股份技術(shù)領(lǐng)先、成本控制能力出色，隨著影響公司業(yè)績的短期因素得到改善，ODM 業(yè)務(wù)有望得到提升。風(fēng)行電視銷量符合預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)布局逐漸完善。預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.25/0.30/0.36 元/股?？紤]公司業(yè)績恢復(fù)的潛力和互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型前景，給予2016 年40-45 倍PE 估值，對應(yīng)合理目標(biāo)價格區(qū)間10.00-11.25 元。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，市場競爭加劇，原材料價格上升。
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