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    業(yè)績(jī)雖承壓，但拐點(diǎn)已現(xiàn)
    根據(jù)公司一季報(bào)，兆馳股份2016 年Q1 實(shí)現(xiàn)收入16.0 億元，YoY+20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.0 億元，YoY-11%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利1.0 億元，YoY+9%；實(shí)現(xiàn)EPS0.07 元/股。公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，主要是由于匯兌損失、自有品牌推廣投入加大、非經(jīng)常性損失增加等原因所致。環(huán)比來看，公司Q1 業(yè)績(jī)大幅改善（2015 年Q4 虧損8653 萬元），未來隨著短期負(fù)面因素消除、互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型順利推進(jìn)，兆馳將重回上升通道。
    盈利能力期待改善
    受益于面板價(jià)格的持續(xù)下跌，公司成本端得到較大改善，疊加自有品牌內(nèi)銷增加影響，公司綜合毛利率同比提升0.7pct 至13.9%。由于公司在互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型方面加大投入，管理費(fèi)用率同比提升0.9pct；利息收入減少疊加匯兌損失影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升1.5pct；銷售費(fèi)用率同比基本持平。綜合影響下，公司凈利率同比回落2.3pct 至6.5%。隨著公司匯兌策略的改進(jìn)、自有品牌產(chǎn)品銷售占比提升、互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入增長(zhǎng)，公司盈利能力有望得到改善。
    看好兆馳互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型前景
    兆馳已經(jīng)完成對(duì)風(fēng)行在線63%股權(quán)的收購(gòu)并于2015 年12 月并表，定增也在逐步推進(jìn)中，公司互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)布局初步完成。在渠道方面，公司計(jì)劃近期和天貓、蘇寧易購(gòu)和唯品會(huì)等主流電商達(dá)成合作，并在23 個(gè)省和5 個(gè)直轄市建立省級(jí)代理商網(wǎng)絡(luò)。隨著風(fēng)行電視銷量迅速上升，智能電視平臺(tái)用戶群體在不斷壯大。首款風(fēng)行電視發(fā)布以來，訂單量已經(jīng)超過100 萬臺(tái)，其中接近60%的用戶激活了智能電視平臺(tái)，成為了可運(yùn)營(yíng)用戶。公司在推進(jìn)終端銷量的同時(shí)進(jìn)行了優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源的整合，未來互聯(lián)網(wǎng)電視運(yùn)營(yíng)將成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    維持“增持”評(píng)級(jí)
    兆馳股份技術(shù)領(lǐng)先、成本控制能力出色，隨著影響公司業(yè)績(jī)的短期因素得到改善，ODM業(yè)務(wù)有望得到提升。風(fēng)行電視銷量符合預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)布局逐漸完善。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.25/0.30/0.36 元/股?？紤]公司業(yè)績(jī)恢復(fù)的潛力和互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型前景，給予2016 年40-45 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)合理目標(biāo)價(jià)格區(qū)間10.00-11.25 元。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下行，原材料價(jià)格上升，互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型進(jìn)展緩慢。