>> 國信證券-峨眉山A（000888）業(yè)績平穩(wěn)增長，對外投資加速強化資金需求-161027
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光，鐘瀟 |
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此報告為加密報告 |
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綜合來看，公司毛利率微降0.15pct，預(yù)計與客流下滑，尤其索道業(yè)務(wù)毛利率相對承壓等相關(guān)，期間費用率增1.42pct，其中銷售費用率、管理費用率及財務(wù)費用分別增長0.15、1.02 及0.25pct，三費控制相對良好。
外延布局及投資加速強化資金需求，柳江項目有望啟動
受天氣、金頂大佛修繕影響，預(yù)計公司全年業(yè)績平穩(wěn)增長。公司今年以來外延布局不斷，除上半年已公告云南文旅、樂山桫欏湖、萬佛頂索道項目（后山開發(fā)有望啟動）外，公司公告擬投資2.5 億建峨眉山智慧旅游基地、8900 萬元建峨眉山大酒店6 號樓、1800 萬建洪雅服務(wù)中心等，資金需求明顯提升。與此同時，大股東7 月底對孫公司洪金旅游提供2 億元的財務(wù)補助，預(yù)計與柳江項目啟動加快有關(guān)（柳江古鎮(zhèn)開發(fā)由洪金公司主導(dǎo)），考慮柳江古鎮(zhèn)整體資金投入較大，其后續(xù)推進有望強化公司對接資本市場意愿及激發(fā)市場化經(jīng)營，帶來持續(xù)的業(yè)績釋放動力。此外，公司系四川唯一的旅游上市公司平臺，未來也存在整合區(qū)域優(yōu)質(zhì)旅游資源及國企改革預(yù)期（環(huán)保車注入等）。
風(fēng)險提示
公司成本費用率彈性偏大，募投項目培育周期可能較長，客流增長低于預(yù)期對外投資強化資金需求，關(guān)注區(qū)域整合及再融資預(yù)期，維持買入調(diào)整公司16-18 年EPS0.39/0.50/0.58 元，對應(yīng)PE33/26/22 倍。公司外延擴張布局和對外投資加速，由此帶來資金需求持續(xù)提升。未來區(qū)域資源整合以及再融資預(yù)期不斷強化，進而帶來持續(xù)的業(yè)績釋放動力，維持“買入”評級。
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