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我們認(rèn)為，四季度設(shè)備交付周期影響消除，公司業(yè)績(jī)有望得到一定的提升，但全年來(lái)看，受煤化工整體行業(yè)發(fā)展受阻的影響，公司營(yíng)收和利潤(rùn)與上年同期相比會(huì)出現(xiàn)一定的下降。
    航天一院是實(shí)現(xiàn)集團(tuán)資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵，整合空間巨大：航天科技集團(tuán)計(jì)劃到“十三五”末，資產(chǎn)證券化率達(dá)到45%（15年底僅為15%），若想達(dá)到這一目標(biāo)，盈利能力超強(qiáng)的航天一院資產(chǎn)證券化是關(guān)鍵。航天一院作為承擔(dān)我國(guó)導(dǎo)彈武器和運(yùn)載火箭研究、設(shè)計(jì)、試制、試驗(yàn)和生產(chǎn)的最強(qiáng)單位，具備強(qiáng)勁的盈利能力，集團(tuán)官網(wǎng)曾表示，預(yù)估2015 年?duì)I收427 億元，利潤(rùn)總額27.1 億元1。此外，航天一院表示到“十三五”末期，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1000 億元，利潤(rùn)總額60 億元2，我們認(rèn)為，航天一院的資產(chǎn)證券化是航天科技集團(tuán)在十三五期間達(dá)到45%資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，航天工程作為一院唯一上市平臺(tái)，資產(chǎn)整合空間巨大。
    投資建議： 我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年凈利潤(rùn)分別為3.39/3.79/4.13 億元，EPS 分別為0.82/0.92/1.00 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為36/32/29 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：集團(tuán)資產(chǎn)證券化進(jìn)度低于預(yù)期