>> 申萬宏源-中海發(fā)展(600026)油運迎來季節(jié)性旺季，國油國運催生長期空間-161031
| 上傳日期： |
2016/11/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸達 |
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歸屬于上市公司股東的凈利潤22.2 億，較去年同期調(diào)整后數(shù)據(jù)增長67.42%；扣非凈利潤7.76 億，同比減少7.54%，EPS 為0.5526元，同比增長216.28%；加權(quán)平均ROE 為7.25%同比增長3.91%，符合我們此前預(yù)期。歸母凈利潤與扣非凈利潤差距較大主要原因是公司在報告期內(nèi)處置子公司中海散運產(chǎn)生了10 億元左右的投資收益。
摒棄散運，主營油運成為全球第一。報告期內(nèi)，公司正式更名為“中國海運能源運輸股份有限公司”，主營油運業(yè)務(wù)。2016 年8 月，公司已完成散運業(yè)務(wù)運營子公司中海散運的出售；另外，公司并入大連遠洋油運業(yè)務(wù)；近期又收購深圳三鼎43%股權(quán)。根據(jù)Clarksons 統(tǒng)計，公司目前在運營油輪共有53 艘，運力達到1164 萬DWT；另外有17 艘油輪訂單，訂單運力為481 萬DWT。從運力上來看，目前已經(jīng)成為全球第一大油運公司，規(guī)模優(yōu)勢顯著。
油價仍處底部，有利于油運復(fù)蘇。從運價上看，與公司密切度最高的TD3 航線運價近期也已從低谷15000 美金/天反彈至40000 美金/天。從油價上看，阿拉伯、美、中、蘇等多方博弈基本把布倫特原油基本維持在50 美金/桶上下，該價格仍處于周期底部，有利于公司長期維持較低燃油成本，并且穩(wěn)定的原油價格有利于油運市場復(fù)蘇。
“國油國運”政策催化有助業(yè)績穩(wěn)定增長。中國已成為全球第一大原油進口國，無論是作為原油剛需還是戰(zhàn)略儲備，50 美金/桶的原油非常有利于中國工業(yè)發(fā)展。為避免受地緣政治波動影響，中國有意打造自己的巨型油運船隊，目前來看公司已成為中國油運船隊兩大巨頭之一。借助“國油國運”政策的催化，我們預(yù)測，公司未來承運國油訂單占比將進一步增加至80%左右，有利于運輸訂單的穩(wěn)步增長。從國家原油進口層面看，保守估計，中國2016 全年原油進口量將達到3.5 億噸，除了10%以下的原油從俄羅斯進口，其他原油進口均采用海運方式，我們估算，公司全年至少要為中國承運超過1.57 億噸的進口原油，假設(shè)公司在運營油輪每年航行6次并全部承運國油，也只能承運7000 萬噸原油，因此公司發(fā)展具備巨大市場空間。
維持盈利預(yù)測，維持買入評級。報告期內(nèi)公司業(yè)績基本符合預(yù)期，維持盈利預(yù)測，考慮到公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來新的業(yè)績增長點的可能，我們預(yù)計2016 年至2018 年凈利潤分別為28.13 億元、27.13 億元、26.16 億元，EPS 分別為0.70 元、0.67 元、0.65 元，對應(yīng)現(xiàn)股價PE 為10 倍、10 倍、11 倍。維持買入評級。
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