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    ■市場(chǎng)景氣疊加散貨剝離，共推業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期：我們認(rèn)為公司上半年業(yè)績(jī)超出預(yù)期的原因在于：1）上半年VLCC 平均日租金（波斯灣-日本）維持5 萬(wàn)美金/天的高位；2）根據(jù)公司7 月21 日公告，中海發(fā)展本次重大資產(chǎn)重組相關(guān)資產(chǎn)已經(jīng)完成交割，預(yù)計(jì)上半年出售散貨船只將獲得大額的一次性受益；3）收購(gòu)大連遠(yuǎn)洋后，一則上市公司體系內(nèi)VLCC 運(yùn)營(yíng)數(shù)量達(dá)到39 艘，在手訂單共計(jì)13 艘，規(guī)模獲得大幅擴(kuò)容；二則內(nèi)貿(mào)油輪聯(lián)動(dòng)海外市場(chǎng)的高景氣度，較其它油輪公司增加一塊額外的收益。
    ■國(guó)際油價(jià)預(yù)計(jì)維持低位，油運(yùn)市場(chǎng)景氣度有望保持：目前正處二季度下游煉化公司設(shè)備檢修的油運(yùn)淡季，因而VLCC 市場(chǎng)運(yùn)價(jià)回落至2萬(wàn)美元/天，但當(dāng)前油運(yùn)市場(chǎng)正處淡季轉(zhuǎn)暖階段，加之全年國(guó)際油價(jià)大概率將維持低位徘徊，從而對(duì)全球能源消耗及運(yùn)輸市場(chǎng)需求提供支撐，后市租金有望超出預(yù)期。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)公司2016 年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)28 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前216 億總市值估值僅為7.7 倍，看好公司短期估值修復(fù)，給予買(mǎi)入-A 評(píng)級(jí)，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.4 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；國(guó)際油價(jià)超預(yù)期反彈