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    公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于高效節(jié)能和潔凈空氣領(lǐng)域，未來(lái)兩年各產(chǎn)品產(chǎn)能將集中建成并不斷投產(chǎn)，公司正處于快速成長(zhǎng)期。公司主營(yíng)產(chǎn)品為微纖維玻璃棉及其制品，在玻璃棉的各制品中，玻璃纖維過(guò)濾紙主要應(yīng)用于空氣過(guò)濾設(shè)備中，高效無(wú)機(jī)真空絕熱（VIP）芯材主要用作冰箱、冰柜的保溫節(jié)能材料，高比表面積電池隔膜（AGM隔板）是閥控式密封鉛酸蓄電池的專(zhuān)用核心材料，也是目前興起的汽車(chē)啟停系統(tǒng)和微車(chē)電源的主要節(jié)能材料。公司主營(yíng)產(chǎn)品面向的環(huán)保領(lǐng)域、節(jié)能領(lǐng)域以及汽車(chē)啟停系統(tǒng)行業(yè)，目前都是處于成長(zhǎng)期，市場(chǎng)前景較為廣闊。同時(shí)，公司主營(yíng)的各類(lèi)產(chǎn)品未來(lái)兩年內(nèi)產(chǎn)能將相繼建成并投產(chǎn)，IPO時(shí)募投的2,200噸/年玻璃纖維過(guò)濾紙產(chǎn)能在2016年基本能建設(shè)完成，2017年濾紙的產(chǎn)銷(xiāo)量將超過(guò)5,000噸，IPO時(shí)募投的5,000噸/年VIP芯材產(chǎn)能目前也建設(shè)順利，盈利水平較高的干法芯材將是公司未來(lái)推廣的重點(diǎn)，另外，公司去年9月份公告的定增項(xiàng)目也取得較大進(jìn)展，50,000噸/年的微纖維玻璃棉定增項(xiàng)目中，一期擴(kuò)建的2.5萬(wàn)噸產(chǎn)能已在今年8月份建成并投產(chǎn)，二期新建的2.5 萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)于2017 年上半年建成，而定增的6,000 噸/
    年的高比表面積電池隔膜項(xiàng)目和1,100 萬(wàn)平方米/年的真空絕熱板衍生品項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2017 年下半年建成。綜合看公司主營(yíng)的各個(gè)產(chǎn)品，在2017 年將迎來(lái)產(chǎn)能的大量建成，而在2018 年將得到產(chǎn)能的集中釋放，所以公司未來(lái)兩年盈利能力將獲得大幅提升。
    通過(guò)行業(yè)內(nèi)的外延收購(gòu)以及設(shè)立子公司，拓展公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。2016 年6 月17 日，公司與重慶造紙工業(yè)研究設(shè)計(jì)院有限責(zé)任公司（原重慶造紙研究院）全部自然人股東簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以8,400 萬(wàn)元受讓重慶紙研院80%股權(quán)，2016 年三季度，公司完成了此次股權(quán)收購(gòu)，并于本期納入了企業(yè)合并范圍，重慶紙研院擁有較強(qiáng)的科研與檢測(cè)實(shí)力，研制的產(chǎn)品與公司主營(yíng)產(chǎn)品一致性較強(qiáng)，對(duì)重慶紙研院的絕對(duì)控股提升了公司研發(fā)實(shí)力并增加了公司產(chǎn)品產(chǎn)能。2016 年6 月12 日，公司與德國(guó)哈佛液體過(guò)濾公司及其母公司就參股德國(guó)哈佛達(dá)成初步共識(shí)，公司擬注資不超過(guò)450 萬(wàn)歐元獲得德國(guó)哈佛24.9%股權(quán)，并在授股5 年后可優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)德國(guó)哈佛另外26.1 股權(quán)，公司參股德國(guó)哈佛若能最終實(shí)現(xiàn)，公司業(yè)務(wù)將拓展到液體過(guò)濾、油氣分離、油煙治理等領(lǐng)域。公司與松下電器成立的合資公司松下新材料的運(yùn)營(yíng)和投產(chǎn)正按計(jì)劃穩(wěn)步進(jìn)行，預(yù)計(jì)明年能實(shí)現(xiàn)盈利，合資公司的成立有助于公司VIP 芯材及下游制成品的深度研發(fā)。
    估值與評(píng)級(jí)。公司深耕微纖維玻璃棉及其下游制品行業(yè)，是一家快速成長(zhǎng)的新材料企業(yè)。未來(lái)兩年通過(guò)連續(xù)釋放產(chǎn)品產(chǎn)能，盈利能力不斷增強(qiáng)；而在行業(yè)內(nèi)的外延并購(gòu)，則能快速拓展公司業(yè)務(wù)范圍并提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。
    我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS 分別為 0.21 元、0.41 元和0.87 元，對(duì)應(yīng)最新收盤(pán)價(jià)20.25 元，PE 值分別為97X、49X 和23X。公司2016-2018年三年間的復(fù)合增長(zhǎng)率為87.24%，首次覆蓋，看好公司較好的成長(zhǎng)性，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。VIP 芯材及下游終端成品對(duì)傳統(tǒng)保溫材料的替代較慢；公司產(chǎn)品產(chǎn)能的釋放低于預(yù)期；行業(yè)內(nèi)進(jìn)入者增多。