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前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.70 億，同比增長(zhǎng)46.47%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5.36 億，同比增長(zhǎng)82.81%。利潤(rùn)大幅度增加的主要因?yàn)榉核徕}價(jià)格上漲，原料藥板塊業(yè)績(jī)?cè)黾?，以及上年所收?gòu)的公司并表。公司 D-泛酸鈣產(chǎn)能 8000 噸，為全球最大的泛酸鈣生產(chǎn)企業(yè)，在全球的市場(chǎng)占有率近40%。2015 年底，由于環(huán)保因素新發(fā)藥業(yè)泛酸鈣生產(chǎn)線停產(chǎn)整改，導(dǎo)致泛酸鈣供貨緊張，泛酸鈣價(jià)格由 56 元/kg 迅速上漲至300+元/kg,公司泛酸鈣報(bào)價(jià)最高時(shí)達(dá)400 元/kg，目前成交價(jià)穩(wěn)定在300 元/kg 左右，泛酸鈣價(jià)格上漲直接表現(xiàn)為利潤(rùn)增加。公司上年收購(gòu)公司并表后收入約占制劑板塊收入的20%，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)黾迂暙I(xiàn)明顯。
    擬收購(gòu)健能隆，切入生物創(chuàng)新藥領(lǐng)域。公司擬以現(xiàn)金 10 億元購(gòu)買(mǎi)DHY& Co.,Ltd.（簡(jiǎn)稱“DHY 公司”）53.80%股權(quán)，切入生物創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)領(lǐng)域。健能隆創(chuàng)立于 2004 年，具有豐富的創(chuàng)新大分子生物藥開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，目前尚無(wú)產(chǎn)品上市。健能隆核心為兩個(gè)先進(jìn)的新藥研發(fā)平臺(tái)，分別是 DiKineTM 雙分子平臺(tái)和 ITabTM 免疫抗體平臺(tái)，在此平臺(tái)的基礎(chǔ)上，成功開(kāi)發(fā)一系列處于臨床和臨床前階段的創(chuàng)新型大分子生物藥。健能隆創(chuàng)新藥貝格司亭（F-627，長(zhǎng)效G-CSF-Fc）為首個(gè)由國(guó)內(nèi)公司研發(fā)在美歐開(kāi)展國(guó)際多中心臨床研究的創(chuàng)新生物藥，目前進(jìn)入全球三期臨床和中國(guó)三期臨床，是新一代重組長(zhǎng)效型人粒細(xì)胞集落刺激因子，臨床上主要用于治療腫瘤患者因放療引起的粒細(xì)胞減少癥。安進(jìn)2002 年推出全球長(zhǎng)效 G-CSF 藥物Neulasta ， 2015 年全球銷售額高達(dá) 47 億美元。貝格司亭（F-627）基于G-GSF 與G-CSFR 形成的二聚體復(fù)合物，從目前的臨床研究結(jié)果顯示，F(xiàn)627 療效不劣于Neulasta，在緩解化療后腫瘤病人重度嗜中性粒細(xì)胞減少的程度和縮短重度嗜中性粒細(xì)胞減少的時(shí)間方面可能優(yōu)于安進(jìn)公司長(zhǎng)效 G-CSF。健能隆普羅納亭（F-652，白介素 -22 Fc）為全球首創(chuàng)新藥，已進(jìn)入兩項(xiàng)國(guó)際二期臨床和中國(guó)一期臨床。普羅納亭（F-652）含有雙分子IL-22，有利于與受體結(jié)合，與Fc片段融合后可以增加體內(nèi)半衰期和藥效學(xué)效應(yīng)時(shí)間。F-652 II期研究的適應(yīng)癥急性移植物抗宿主病(aGVHD)被授予孤兒藥資格。免疫雙特異性抗體新藥A337，研究結(jié)果表明，A337可有效激活T淋巴細(xì)胞，殺傷多種上皮細(xì)胞粘附分子表達(dá)的人腫瘤細(xì)胞，將進(jìn)入國(guó)際一期臨床。 
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：泛酸鈣價(jià)格2015年年底開(kāi)始上漲，目前成交價(jià)穩(wěn)定在300元/kg左右（起漲之前為56元/kg左右）泛酸鈣價(jià)格上漲直接表現(xiàn)為利潤(rùn)增加，對(duì)公司業(yè)績(jī)提升顯著。公司泛酸鈣產(chǎn)能8000噸，上漲10元/kg增厚利潤(rùn)0.8億，業(yè)績(jī)彈性巨大。公司擬收購(gòu)健能隆，收獲DiKineTM 雙分子平臺(tái)和ITabTM 免疫抗體平臺(tái),以及一系列臨床和前重磅創(chuàng)新大分子生物藥,切入生物創(chuàng)新藥領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型升級(jí)。不考慮收購(gòu)健能隆的影響，我們預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別0.78元、0.79元和0.82元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：提價(jià)不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)不確定性，產(chǎn)品研發(fā)不確定性。