>> 中信建投-大慶華科(000985)聚丙烯擴(kuò)能改造實(shí)現(xiàn)業(yè)績扭虧，關(guān)注中石油國改-161031
| 上傳日期： |
2016/11/3 |
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作者： |
王強(qiáng) |
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公司預(yù)計(jì)2016 年全年凈利潤區(qū)間為2400-2700 萬元，實(shí)現(xiàn)EPS 區(qū)間為0.185-0.208 元，預(yù)計(jì)全年將扭虧。
簡評
一、產(chǎn)品價(jià)格觸底反彈，聚丙烯裝置擴(kuò)能改造完成，實(shí)現(xiàn)扭虧公司為中石油控股的上市公司，主營石化新材料、精細(xì)化工品和醫(yī)藥保健品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)有10 萬噸裂解C5 分離裝置、10 萬噸裂解C9 分離裝置、3 萬噸改性工程塑料裝置、3萬噸聚丙烯等主要裝置，目前主要產(chǎn)品是輕芳烴、乙烯焦油和聚丙烯。
公司自從進(jìn)入2015 年以來，受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境景氣度下降、市場需求萎縮、石化行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下行、原料供應(yīng)減少和公司生產(chǎn)裝置擴(kuò)能改造等多重因素的影響，業(yè)績一路走低，2015 年全年虧損1663 萬元。
進(jìn)入2016 年，隨著產(chǎn)品價(jià)格反彈逐漸觸底反彈，公司業(yè)績開始恢復(fù)；公司生產(chǎn)的C9 出廠價(jià)已經(jīng)從2015 年底的2300 元/噸上漲至2016 年9 月的3000 元/噸；公司生產(chǎn)的乙烯焦油出廠價(jià)從2016 年年初的1150 元/噸上漲至9 月底1500 元/噸。
公司一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤75 萬元，成功扭虧；隨著上半年聚丙烯裝置擴(kuò)能改造完成，中報(bào)實(shí)現(xiàn)凈利潤968 萬元；前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤2087 萬元，這主要得益于產(chǎn)品毛利提升，輕芳烴毛利從2015 年的9.86%提升至2016 年前三季度的23.1%，乙烯焦油的毛利從2015 年的9.8%提升至2016 年前三季度的13.83%。
二、關(guān)注中石油集團(tuán)在A 股目前剩下的唯一一個(gè)資本運(yùn)作平臺2016 年3 月29 日，中石油集團(tuán)召開全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第八次會議。此次會議原則通過中石油集團(tuán)全面深化改革實(shí)施意見和2016 年工作要點(diǎn)。2016 年6 月28 日，中石油集團(tuán)召開全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議，會議原則通過工程建設(shè)業(yè)務(wù)重組改制框架方案，意味著中石油的國企改革將有重大進(jìn)展，其專業(yè)化重組邁出重要一步。
2016年9月6日，中石油集團(tuán)將旗下的金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入
ST濟(jì)柴，本次交易完成后，
ST濟(jì)柴將通過中油資本及其下屬全資公司持有多家金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)的股權(quán)，公司的業(yè)務(wù)范圍將涵蓋財(cái)務(wù)公司、銀行、金融租賃、信托、保險(xiǎn)、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、證券等多項(xiàng)金融業(yè)務(wù)，成為全方位綜合性金融業(yè)務(wù)公司。2016年9月10日，
ST天利發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，按照中國石油集團(tuán)內(nèi)部發(fā)展戰(zhàn)略，以
ST天利作為上市平臺，將中國石油集團(tuán)工程建設(shè)業(yè)務(wù)的主要資產(chǎn)注入上市公司。本次交易完成后，
ST天利將成為中國石油集團(tuán)下屬石油工程建設(shè)業(yè)務(wù)上市平臺，主要從事石油天然氣、化工領(lǐng)域的工程設(shè)計(jì)、工程承包、工程建設(shè)等。上市公司主營業(yè)務(wù)將變更為以油氣田地面工程服務(wù)、儲運(yùn)工程服務(wù)、煉化工程服務(wù)、環(huán)境工程服務(wù)、項(xiàng)目管理服務(wù)為核心的石油工程設(shè)計(jì)、施工及總承包等相關(guān)工程建設(shè)業(yè)務(wù)。
中石油集團(tuán)剩下的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)主要是工程技術(shù)服務(wù)（上游勘探油服業(yè)務(wù)）、石油裝備制造、科研及事業(yè)單位、其他業(yè)務(wù)，集團(tuán)的其他業(yè)務(wù)，主要包括昆侖燃?xì)?、中國華油集團(tuán)公司、中國船舶燃料有限責(zé)任公司和運(yùn)輸公司等。由于中石油集團(tuán)旗下的上市公司資源較少，大慶華科是中石油集團(tuán)目前A股剩下的唯一一個(gè)資本運(yùn)作平臺，資產(chǎn)重組預(yù)期較為強(qiáng)烈，平臺價(jià)值凸顯。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年歸屬于母公司凈利潤分別為3140萬元、4200萬元和4330萬元，實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.24元、0.32元和0.33元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為115倍、86倍和84倍；考慮到大慶華科是中石油集團(tuán)目前A股剩下的唯一一個(gè)資本運(yùn)作平臺，首次給予"增持"評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資本運(yùn)作平臺預(yù)期落空
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