>> 光大證券-富森美（002818）成都最大建材家居市場，區(qū)域租賃服務(wù)行業(yè)龍頭-161109
| 上傳日期： |
2016/11/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
唐佳睿 |
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以2012 年為基期的三年中，公司營業(yè)收入CAGR 為13.94%，歸母凈利潤CAGR 為10.84%。
◆市場租賃服務(wù)收入占主營收入的95%以上，過去三年CAGR 為14%公司主營業(yè)務(wù)突出，盈利能力強。公司主營收入來自市場租賃、市場服務(wù)和營銷廣告策劃，2013-2015 年主營業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定在70%左右。市場租賃收入是公司向商戶收取的商鋪租賃費，市場服務(wù)收入是公司向商鋪收取的市場管理服務(wù)費，市場租賃服務(wù)收入常年占主營業(yè)務(wù)收入的95%以上。以2012 年為基期的三年中，公司的市場租賃服務(wù)收入CAGR 為14.11%。
◆ 通過募集項目，維護區(qū)域龍頭地位，受益于成都地區(qū)的消費升級成都市作為國內(nèi)特大城市和西南地區(qū)的中心城市，近年來經(jīng)濟快速發(fā)展，消費需求不斷升級，建材家居市場具有較大的發(fā)展空間。成都地區(qū)家具生產(chǎn)及配套企業(yè)約5000 家，銷售額占四川省銷售總額的80%以上。公司通過IPO 募集資金用于北門二店的建設(shè)，加強中高檔建材家居產(chǎn)品的銷售，滿足商戶擴大租賃面積的需求，與其他門店形成差異化組合，進一步維護區(qū)域龍頭的市場地位。
◆ 首次覆蓋，增持評級，6 個月目標價為36.90 元
我們預(yù)測公司2016-2018 年EPS 分別為1.23/ 1.37/ 1.45 元，以2015年為基期的三年CAGR 為12.1%。我們給予公司股票6 個月36.90 元的目標價，對應(yīng)于2016 年30X 市盈率，首次覆蓋，評級為增持。
◆ 投資風(fēng)險：
公司經(jīng)營區(qū)域相對集中，稅收優(yōu)惠政策變化。
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