>> 中信建投-湖北宜化(000422)PVC、燒堿、三聚氰胺景氣回升，尿素筑底企穩(wěn)，業(yè)績增量空間大-161111
| 上傳日期： |
2016/11/13 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
羅婷 |
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在此背景下，尿素價格繼續(xù)下行的動力不足，企業(yè)將主要以減產(chǎn)甚至停產(chǎn)的形式使市場達到供需平衡。優(yōu)惠電價的取消進一步增加生產(chǎn)成本，去產(chǎn)能步伐逐漸加快，從15年至今合計退出產(chǎn)能893萬噸，2016年短期停產(chǎn)或者正在檢修的產(chǎn)能高達1377萬噸。在去產(chǎn)能的背景下以及煤炭價格上漲的推動下，尿素價格開始筑底回升，后續(xù)將景氣上行。
環(huán)保趨嚴(yán)下，原料成本上升、供需結(jié)構(gòu)改善，PVC行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)
原料成本上升：第一，煤炭去產(chǎn)能帶動煤炭價格上漲；第二，環(huán)保方面，環(huán)保政策收緊導(dǎo)致電石價格上漲；第三，交運新規(guī)加重運輸成本。氯堿行業(yè)2013-2015 年全行業(yè)連續(xù)三年虧損，虧損面超過50%，PVC企業(yè)淘汰落后或閑置產(chǎn)能的步伐開始加快。2014-2015年連續(xù)兩年產(chǎn)能負(fù)增長；需求端方面，國內(nèi)房地產(chǎn)上半年開工面積復(fù)蘇，對PVC需求滯后6-12月，下半年正是需求高峰，1-8月出口累計同比增長57%。供需持續(xù)改善下，PVC價格開啟上漲通道，行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)。
燒堿：環(huán)保趨嚴(yán)下停工檢修多，下游氧化鋁需求持續(xù)增長
當(dāng)前32%離子膜燒堿最新報價1000元/噸，較6月價格低點上漲71%：一方面，燒堿行業(yè)經(jīng)歷了長時間的虧損以及去產(chǎn)能，產(chǎn)能增長放緩，2015年首次實現(xiàn)負(fù)增長，環(huán)保方面保持高壓態(tài)勢；另外一方面，在需求端，近期下游氧化鋁企業(yè)需求向好，造紙和化學(xué)纖維保持平穩(wěn)，供需改善，燒堿景氣上揚。
供給側(cè)去產(chǎn)能+低開工率，三聚氰胺重拾漲勢
三聚氰胺自8月份開啟上漲通道，價差不斷擴大。價格上漲的原因主要是：1）經(jīng)過多年產(chǎn)能過剩造成的低迷市場環(huán)境，產(chǎn)能退出，2016年全國只有宜化和心連心兩套裝置投產(chǎn)，行業(yè)整體裝置開工位于低位，2）出口保持增長，市場出現(xiàn)供不應(yīng)求。后續(xù)隨著尿素價格緩慢開啟上漲通道帶來原料支撐、供給側(cè)方面去產(chǎn)能愈演愈烈以及低水平開工率，三聚氰胺價格有望繼續(xù)上漲。
預(yù)計2016年EPS為0.097元，首次評級，給予增持評級
公司目前有331萬噸尿素產(chǎn)能、114萬噸PVC產(chǎn)能、95萬噸燒堿產(chǎn)能和8萬噸三聚氰胺產(chǎn)能。尿素、PVC、燒堿、三聚氰胺價格每上漲100元/噸，EPS分別增厚0.27元、0.09元、0.08元、0.01元。我們認(rèn)為：在全國范圍內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)和PVC、燒堿、三聚氰胺景氣回升背景下，公司業(yè)績有望迎來高增長。我們預(yù)計2016～18年EPS分別為0.097、0.93、0.95元，首次評級，給予增持評級。
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