>> 中泰證券-宏輝果蔬（603336）打造果蔬服務(wù)業(yè)龍頭企業(yè)-161109
| 上傳日期： |
2016/11/15 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
陳奇 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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目前公司主要產(chǎn)品包括多達(dá)約46 個(gè)品類(lèi)的水果和約43 個(gè)品類(lèi)的蔬菜。2015 年公司營(yíng)業(yè)收入6.32 億元，其中水果類(lèi)業(yè)務(wù)占比為90.82%，蔬菜類(lèi)業(yè)務(wù)占比為9.18%。公司近三年整體毛利率維持在17%~24%之間。
公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在全國(guó)布局完善、產(chǎn)銷(xiāo)一體化：1）產(chǎn)銷(xiāo)結(jié)合，一體化服務(wù)模式優(yōu)勢(shì)凸顯。2）全國(guó)布局，橫跨南北逾越地域局限。3）商超渠道穩(wěn)定拓展，未來(lái)成長(zhǎng)可期。
通過(guò)同業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比，我們可發(fā)現(xiàn)公司果蔬服務(wù)業(yè)務(wù)盈利能力處于行業(yè)中上游水平，毛利率、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率和ROE 等均處于較高水平；但期間費(fèi)用率較高，處于行業(yè)中下游，未來(lái)有一定的改善潛力。
當(dāng)前果蔬服務(wù)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展階段，渠道型企業(yè)加速崛起。公司未來(lái)的成長(zhǎng)性主要在于：1）國(guó)內(nèi)果蔬行業(yè)高產(chǎn)低銷(xiāo)，一體化服務(wù)帶動(dòng)公司銷(xiāo)量提升；2）國(guó)內(nèi)果蔬產(chǎn)銷(xiāo)地區(qū)域錯(cuò)配，公司全國(guó)布局潛力無(wú)限；3）國(guó)際果蔬市場(chǎng)空間巨大，公司利用渠道優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
宏輝果蔬此次IPO 擬發(fā)行3335 萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25.01%，發(fā)行價(jià)9.31 元/股。本次募投資金主要用于天津、上海和廣州的果蔬加工配送基地的建設(shè)和宏輝果蔬信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，此次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將完善公司的市場(chǎng)布局，改善公司的貿(mào)易條件，提升公司的綜合實(shí)力。
預(yù)計(jì)公司16-18 年銷(xiāo)售收入為775、983 和1258 百萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS 為0.64、0.88 和1.22 元。
絕對(duì)估值為25.24 元；相對(duì)估值給予17 年30XPE 的估值水平，目標(biāo)價(jià)為25.24-26.40 元，建議申購(gòu)。
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