>> 海通證券-中裝建設(shè)(002822)新股研究-上市加快區(qū)域擴(kuò)張,打造大型綜合建筑裝飾服務(wù)商-161115
| 上傳日期： |
2016/11/15 |
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來(lái)源： |
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作者： |
杜市偉 |
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上市后（按本次發(fā)行7500 萬(wàn)股計(jì)算），莊重、莊小紅夫婦及其子莊展諾為公司實(shí)際控制人，合計(jì)持有公司45.24%的股份。
城鎮(zhèn)化與消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)公裝需求，住宅精裝修迎發(fā)展良機(jī)。隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化的持續(xù)深入和居民收入水平的不斷提高，居民對(duì)文化、教育、體育、衛(wèi)生、商場(chǎng)和高端酒店等的消費(fèi)需求日益增加，帶動(dòng)相關(guān)設(shè)施建設(shè)投資力度加大，進(jìn)一步推動(dòng)公共建筑裝飾需求。我國(guó)的住宅精裝修比例僅約8%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家80%的水平，近年來(lái)政府相繼頒布了一系列支持住宅精裝修的政策，以逐步提高全裝修成品房比例，住宅精裝修行業(yè)將迎來(lái)快速發(fā)展時(shí)期。
業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款占比逐漸提高。2013-2015 年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.43 億、24.42 億、25.99 億元，同比增長(zhǎng)16.18%、8.90%、6.42%；歸母凈利潤(rùn)1.25 億、1.27 億、1.54 億元，同比增長(zhǎng)6.31%、1.58%、20.85%，15 年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)得益于營(yíng)業(yè)外收入增加以及公司被定為高新技術(shù)企業(yè)后所得稅率從25%降至15%。由于公司收入確認(rèn)和工程回款不同步，公司應(yīng)收賬款余額持續(xù)增長(zhǎng)，2013-2015 年公司應(yīng)收賬款分別為9.13 億、12.14 億、14.23 億元，在總資產(chǎn)比例分別達(dá)到52.48%、59.06%、61.98%。
募資用于擴(kuò)產(chǎn)能和區(qū)域擴(kuò)張，打造大型綜合裝飾企業(yè)。公司本次募集資金主要投資于建設(shè)部品部件工廠化生產(chǎn)項(xiàng)目、營(yíng)銷中心、設(shè)計(jì)研發(fā)中心、信息化建設(shè)和補(bǔ)流，預(yù)計(jì)將新增利潤(rùn)總額10214.38 萬(wàn)元和折舊攤銷費(fèi)用約2764.23 萬(wàn)元。公司上市后將圍繞一體化裝飾產(chǎn)業(yè)格局，并充分利用資本市場(chǎng)，通過(guò)兼并、收購(gòu)、參控股等方式進(jìn)行擴(kuò)張，打造公司成為集建筑裝飾、建筑幕墻為一體的設(shè)計(jì)、施工相結(jié)合的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先大型綜合裝飾企業(yè)。
合理價(jià)值區(qū)間為23.21-27.08 元。預(yù)計(jì)2016-2017 年EPS 分別為0.58 元和0.77元，按照新股發(fā)行的規(guī)則公司發(fā)行價(jià)為10.23 元 （（融資凈額+發(fā)行費(fèi)用）/發(fā)行數(shù)量），對(duì)應(yīng)16 年P(guān)E 約17.68 倍。參考同類可比上市公司并考慮公司屬于新股，給予公司17 年30-35 倍的動(dòng)態(tài)市盈率，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為23.21 元-27.08 元。建議申購(gòu)。
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