>> 申萬(wàn)宏源-博邁科(603727)新股分析：定位高端逆勢(shì)增長(zhǎng)，底部擴(kuò)張靜待油價(jià)反彈-161117
| 上傳日期： |
2016/11/18 |
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作者： |
謝建斌 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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包括：（1）海洋油氣開(kāi)發(fā)生產(chǎn)設(shè)備所有上部模塊；（2）鐵礦開(kāi)發(fā)生產(chǎn)工廠全套生產(chǎn)設(shè)備和配套電氣間；（3）天然氣液化及相關(guān)流程中輸送設(shè)備和配套電氣間的建造能力和項(xiàng)目業(yè)績(jī)。
天然氣液化業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，未來(lái)海洋油氣業(yè)務(wù)將受益油價(jià)反彈。由于原油價(jià)格持續(xù)走低，主要業(yè)主在海洋油氣開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的投資逐漸放緩，公司海洋油氣開(kāi)發(fā)領(lǐng)域項(xiàng)目的毛利率有所下降。公司在海洋油氣開(kāi)發(fā)領(lǐng)域維持一定的訂單規(guī)模和收入規(guī)模，目前主要加大對(duì)天然氣液化領(lǐng)域的開(kāi)拓。我們認(rèn)為明年油價(jià)有望走出底部，使得公司海洋油氣業(yè)務(wù)訂單和毛利率提升。
豐富國(guó)際化的項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)+高行業(yè)口碑，保證業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司擁有近二十年的國(guó)際化項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，項(xiàng)目廣泛分布于國(guó)際主要油氣資源開(kāi)發(fā)和礦業(yè)開(kāi)采地區(qū)。公司定位高端客戶，主要客戶是全球知名的油氣開(kāi)發(fā)公司、礦業(yè)開(kāi)采公司以及行業(yè)內(nèi)總包商和專業(yè)承包商，積累了大量模塊化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)及建造經(jīng)驗(yàn)，有利于防范行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)獲取訂單。
上市募資擴(kuò)大產(chǎn)能，底部擴(kuò)張靜待油價(jià)反彈。公司上市以20.81 元的價(jià)格，發(fā)行新股5,870萬(wàn)股，募集資金凈額11.4 億元，用于建設(shè)臨港海洋重工建造基地，為公司拓展礦業(yè)開(kāi)采、天然氣液化等新領(lǐng)域的大型項(xiàng)目奠定基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)一年后發(fā)揮所有生產(chǎn)能力，屆時(shí)將大大提升公司在海洋油氣開(kāi)發(fā)行業(yè)超大型模塊的承接和實(shí)施能力。
我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年完全攤薄EPS 分別為1.07 元/股、1.49 元/股和1.66 元/股，目前油服設(shè)備行業(yè)業(yè)績(jī)處于周期性低谷，導(dǎo)致市盈率較高，行業(yè)2016 年平均市盈率為45倍，我們給予公司16 年35-45 倍估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為37.45-48.15 元。
特別提示：本報(bào)告所預(yù)測(cè)新股定價(jià)不是上市首日價(jià)格表現(xiàn)，而是現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境基本保持不變情況下的合理價(jià)格區(qū)間。
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