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隨著相關(guān)項目和改革的進一步推進，以及鋁行業(yè)本身的結(jié)構(gòu)性改善，我們認為中國鋁業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績值得期待。
    資源得天獨厚，保障長端競爭力
    中鋁廣西分公司位于廣西省百色市平果縣，當?shù)負碛胸S富的鋁土礦資源，可采儲量達1.5 億噸，占全國可采儲量的15%以上。當?shù)氐V石質(zhì)地較好，鋁硅比為9，且多為熔巖堆積型礦山，目前中鋁廣西分公司的開采成本僅在155 元/噸左右，成本競爭力較強。我國自身鋁土礦資源較為匱乏，對外依賴度較高，未來鋁資源約束或?qū)⒊蔀橹萍s鋁企競爭力的重要因素，中鋁坐擁豐富的鋁土礦資源，目前仍在通過勘探進一步夯實其資源地位，公司未來長端競爭力將獲保證。
    成本和技術(shù)領(lǐng)先，向綜合性鋁企不斷邁進
    中鋁廣西分公司年產(chǎn)鋁土礦600 萬噸、氧化鋁250 萬噸、鐵精礦80 萬噸、金屬鎵40 萬噸，其中氧化鋁的生產(chǎn)成本在1500 元/噸以下，主要因公司資源自給，且采用先進的設(shè)備和自建配套設(shè)施。依托于產(chǎn)品在成本和技術(shù)上的優(yōu)勢，公司未來將投建40 萬噸鋁合金項目和自備電廠，同時繼續(xù)推進降本降耗措施，向綜合性鋁企邁進。
    降本有條不紊，靜待行業(yè)回暖
    中國鋁業(yè)前三季度實現(xiàn)凈利潤1.08 億元，同比增加10 億元，成本控制是實現(xiàn)效益轉(zhuǎn)好的最大功臣。電解鋁為標準化產(chǎn)品，成本是企業(yè)經(jīng)營的核心競爭力，近年中國鋁業(yè)以降成本為核心，并將成本線分解到各個企業(yè)，量化到人員的考核之中，同時通過裁撤冗員和資產(chǎn)剝離等措施進一步優(yōu)化公司業(yè)務(wù)和人員結(jié)構(gòu)，已取得較好成果。再加上鋁行業(yè)今年來已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，鋁企盈利狀況普遍好轉(zhuǎn)，中鋁作為鋁業(yè)巨頭亦將充分獲益。
    盈利改善有望持續(xù)，維持公司“增持”評級
    中國鋁業(yè)作為中國最大的綜合性鋁業(yè)公司，本身擁有資源優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，目前公司經(jīng)營目標清晰，降本降耗以及績效改革等措施均落在實處，報表端已有較好體現(xiàn)，我們看好公司未來盈利能力的持續(xù)?；阡X行業(yè)結(jié)構(gòu)性改善以及鋁價持續(xù)上行，我們上調(diào)了價格假設(shè)，預計2016-2018 鋁價為12500、13000、13500 元/噸，預計2016-2018 年公司將實現(xiàn)凈利潤2.24、17.53、22.02 億元，對應EPS 為0.02、0.12、0.15 元。我們選取部分國有有色企業(yè)作估值對比，取2017 年40-43 倍PE 作為估值基礎(chǔ)，對應公司目標價為4.80-5.16 元/股，維持“增持”評級。
    風險提示：下游需求不達預期，電價上行超預期。