>> 中泰證券-太辰光(300570)募集資金提高光器件產(chǎn)量,穩(wěn)固市場(chǎng)份額-161123
| 上傳日期： |
2016/11/23 |
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來(lái)源： |
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作者： |
王晛 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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下游需求推動(dòng)光器件行業(yè)進(jìn)入持續(xù)成長(zhǎng)期：1）光纖到戶(hù)、寬帶提速及寬帶覆蓋率對(duì)光器件需求提升：光纖接入（FTTH/0）端口比去年凈增1.06 億個(gè)，達(dá)到2.69 億個(gè)，占比由上年的40.6%提升至56.7%；2017年光纖用戶(hù)將達(dá)到3.5 億戶(hù)；2）數(shù)據(jù)中心的建設(shè)與升級(jí)帶來(lái)光器件新增增長(zhǎng)點(diǎn)：2015 年，全球數(shù)據(jù)中心行業(yè)整體投資規(guī)模達(dá)到1850 億美元，較2014 年增長(zhǎng)10.78%，其中2015 年中國(guó)IDC 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1803億元，較2014 年增速15.05%；3）光器件屬完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)：長(zhǎng)期以來(lái)，光器件領(lǐng)域被美日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家及我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)廠商主導(dǎo)，基于中國(guó)廣闊的市場(chǎng)需求、相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)鏈及相對(duì)較低成本，企業(yè)紛紛將主要生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移至中國(guó)，其中95%的陶瓷插芯產(chǎn)量來(lái)自于中國(guó)企業(yè)。
募集資金提高產(chǎn)品產(chǎn)量，繼續(xù)穩(wěn)固行業(yè)市場(chǎng)地位：1）公司陶瓷插芯市占率6%排列第三，與第一名40%市場(chǎng)占比還有距離，2015 年產(chǎn)品毛利率28.96%低于第一名20 個(gè)百分點(diǎn)；2）公司通過(guò)募集資金“建設(shè)研發(fā)中心”“光器件生產(chǎn)基地建設(shè)”用于提供公司產(chǎn)品產(chǎn)量，提高毛利率；項(xiàng)目實(shí)施后將新增毛坯年產(chǎn)能20,400萬(wàn)只、陶瓷插芯12,000 萬(wàn)只、光纖連接器600 萬(wàn)條（含MPO/MTP 連接器100 萬(wàn)條），PLC 分路器96萬(wàn)套、光纖光柵7.2 萬(wàn)只、光纖傳感系統(tǒng)96 套。
盈利預(yù)測(cè)及估值：我們預(yù)計(jì)公司16/17/18 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.47、6.02、6.71 億元，同比增長(zhǎng)8.49%、10.14%、11.40%，16/17/18 歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.31/1.46/1.67 億元，同比增長(zhǎng)12.66%、11.13%、14.24%，對(duì)應(yīng)攤薄每股收益1.03/1.14/1.30 元。我們給以公司2016 年40 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)市值52.4 億元，目標(biāo)價(jià)格42 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）單一客戶(hù)市場(chǎng)占比較高風(fēng)險(xiǎn)；2）產(chǎn)品價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)；3）匯率風(fēng)險(xiǎn)。
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