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本次增持均價(jià)5.35 元，較非公開發(fā)行價(jià)格4.34 元高23%，顯示了股東中原股權(quán)和中原資管對(duì)公司未來的發(fā)展充滿信心。
    國(guó)內(nèi)粘膠長(zhǎng)絲龍頭，產(chǎn)品盈利穩(wěn)定
    粘膠長(zhǎng)絲用于替代絲綢，無其他替代品，半連續(xù)法工藝受到國(guó)家限制，而連續(xù)法生產(chǎn)線投資額較大，最近幾年行業(yè)無新增產(chǎn)能。我國(guó)粘膠長(zhǎng)絲總產(chǎn)能20 萬噸，公司擁有產(chǎn)能6 萬噸，國(guó)內(nèi)第一。粘膠長(zhǎng)絲需求穩(wěn)定，行業(yè)供求平衡，產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定，公司連續(xù)法產(chǎn)品出口銷路良好，毛利率逐年穩(wěn)中有升，盈利能力穩(wěn)定。
    粘膠短纖盈利能力增強(qiáng)
    在棉價(jià)上漲、環(huán)保趨嚴(yán)、人民幣貶值提振出口等多重利好的影響下，粘膠短纖三季度大幅上漲，當(dāng)前1.5D 報(bào)價(jià)15,200 元/噸，雖有所回調(diào)但仍較6 月底高出13%。
    雖然行業(yè)尚有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但粘短建設(shè)期為兩年，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能投放將在2017 年底后，短期新增供給有限，景氣度有望維持。公司16 年計(jì)劃產(chǎn)量6.5 萬噸，參股公司綠色纖維項(xiàng)目一期工程1.5 萬噸進(jìn)展順利，有望受益于粘膠短纖景氣向好。
    募投超柔軟氨綸二期項(xiàng)目有望年底投產(chǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善
    經(jīng)過前幾年大廠產(chǎn)能集中投放，氨綸行業(yè)趨于過剩，40D 價(jià)格從2013 年50,000元/噸持續(xù)下跌至30,000 元/噸以下，今年三季度以來底部企穩(wěn)。隨著國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)，落后產(chǎn)能承壓，行業(yè)整合有望加速，推動(dòng)行業(yè)景氣回升。公司現(xiàn)擁有產(chǎn)能4 萬噸，募投超柔軟氨綸二期擴(kuò)建項(xiàng)目2 萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)，產(chǎn)品全部為20D 超柔軟氨綸，較40D 附加值更高，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.22 億元。項(xiàng)目投產(chǎn)后公司氨綸纖維差別化率提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，盈利能力顯著增強(qiáng)。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤(rùn)分別為1.41、3.49 和4.53 億，EPS 分別為為0.11、0.28和0.36 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為52X、21X 和16X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。