>> 浙商證券-新鄉(xiāng)化纖(000949)業(yè)績反轉(zhuǎn)確立,提高評級至買入,氨綸反轉(zhuǎn)+粘膠好轉(zhuǎn)-131015
| 上傳日期： |
2013/10/16 |
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| 384KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
范飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
3 季度業(yè)績預(yù)告：扭虧為盈
——公司前三季度實現(xiàn)盈利1350 萬元—1500 萬元；去年同期虧損13472 萬元；3 季度單季度盈利1198 萬元— 1348 萬元；
點評：氨綸反轉(zhuǎn)+粘膠好轉(zhuǎn)
——單季度看，3 季度盈利大幅好轉(zhuǎn)；
——氨綸業(yè)務(wù)產(chǎn)能投放適逢景氣回暖，公司去年投放氨綸0.8 萬噸，上半年銷售收入增長71.29%，同時毛利率增加了8.87%；預(yù)計公司今年底另外有0.4 萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，總產(chǎn)能達(dá)到2 萬噸；按照同行業(yè)5.7 萬噸氨綸，74 億元的市值簡單估算，公司2 萬噸氨綸給予估值26 億元左右；未來一年多，氨綸行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張有限，供給壓力不大，在目前下游開工率只有5-6 成的情況下，氨綸價格已經(jīng)出現(xiàn)了較大的漲幅；
——粘膠短纖業(yè)務(wù)：盡管粘膠價格三季度略有下滑，但是由于原材料溶解漿價格也相對疲軟，整體盈利能力沒有惡化，另外公司有3 萬噸漿粕，另有10 萬噸在建，如果漿粕反傾銷措施出臺，對公司盈利將是一個顯著利好；——粘膠長絲銷量增加，盡管長絲價格下滑，但是原料下滑更多，毛利維持了較好的水平；
粘膠 2013-2014 年新增產(chǎn)能較少
目前來看，國內(nèi)新增產(chǎn)能主要是2012 年投放的。按照1-8 月份的產(chǎn)量計算，開工率約為83%，單月開工率估算約88%左右，8 月份開工率有所提升。尚需觀望賽得利控股的20 萬噸粘膠短纖產(chǎn)能投放對市場影響；
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計 2013 年-2015 年EPS 分別為0 元,0.15 元和0.32 元。鑒于公司氨綸盈利能力大幅好轉(zhuǎn)，粘膠短纖盈利拖累有望減少，我們提高公司評級至買入；目前市場擔(dān)憂的風(fēng)險在于國內(nèi)棉花收儲體制的改變，未來可能會造成對棉花替代品粘膠短纖的沖擊。
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