>> 民族證券-新鄉(xiāng)化纖(000949)年報點評：12年虧損超預期,今年看行業(yè)景氣-130403
| 上傳日期： |
2013/4/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
齊求實 |
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● 公司業(yè)績虧損，超過預期。2012 年公司實現(xiàn)營收34.11 億元，同比減少14.06%；歸母公司股東凈利潤-1.40 億元，而去年為618.14 萬元；EPS為-0.17 元，虧損程度超過我們之前的預期，超預期的原因是第四季度并未如我們所預期的那樣扭虧為盈，雖然已經(jīng)出現(xiàn)了環(huán)比好轉(zhuǎn)。第四季度，公司營業(yè)收入9.39 億元，環(huán)比增加3.69%，同比增加27.46%；歸屬于母公司股東凈利潤-503.89 萬元，環(huán)比減少虧損3230 萬元；EPS -0.0061 元。
● 氨綸產(chǎn)銷提升，粘膠短纖產(chǎn)量下降銷量提升，庫存周轉(zhuǎn)率下降。公司12 年生產(chǎn)纖維15 萬噸，其中粘膠長絲4.53 萬噸，同比增長8.21%，粘膠短纖9.19 萬噸，同比減少14.58%，氨綸1.35 萬噸，同比增長78.44%（增量來自于1.2 萬噸連續(xù)紡一期的0.8 萬噸投產(chǎn)）。公司產(chǎn)品的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為99.37 天，同比增加了17 天。根據(jù)公司披露，公司的氨綸銷量大幅提升，粘膠短纖銷量提升，粘膠長絲銷量略降，與行業(yè)景氣情況比較符合。
● 氨綸二期可能今年投產(chǎn)，粘膠長絲集體提價，粘膠短纖暫時維持中性觀點。公司氨綸二期的4000 噸產(chǎn)能可能今年投產(chǎn)，根據(jù)我們近期對氨綸的分析（請查閱相關(guān)研報），預計將會為公司貢獻一定業(yè)績。粘膠長絲在3月經(jīng)歷了一波集體提價500 元/噸，而成本仍處于下行趨勢，粘膠長絲盈利能力將會有一定恢復。粘膠短纖方面，我們短期內(nèi)仍然暫時維持中性的觀點。今年公司的業(yè)績?nèi)匀蝗Q于行業(yè)周期是否向上。
● 維持“中性”評級。我們預計公司2013-2015 年EPS 為0.05 元、0.19元、0.22 元，維持“中性”的投資評級。
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