>> 民生證券-新鄉(xiāng)化纖(000949)粘膠短纖盈利開始好轉-130308
| 上傳日期： |
2013/3/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
劉威 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述
我們近期調(diào)研了新鄉(xiāng)化纖，與公司高管進行了交流。
二、分析與判斷
粘膠長絲盈利穩(wěn)定，為公司持續(xù)貢獻利潤
公司長絲6 萬噸的產(chǎn)能、產(chǎn)品品種和質(zhì)量是全球第一。粘膠長絲盈利能力好于短纖，與2012 年相比，13 年1-2 月盈利也有一定幅度改善。
2012 年公司大幅度拓展海外市場，銷往歐洲、韓國、日本、印度和土耳其。銷往國外價格高于國內(nèi)，主要是產(chǎn)品結構不一樣，但整體毛利率是好于國內(nèi)的。國內(nèi)的長絲主要用于江浙一帶的織造業(yè)。13 年1-2 月基本為滿產(chǎn)，產(chǎn)銷率超過100%。
但2012 年底時公司有部分庫存，目前仍有1 萬噸待消化。長絲產(chǎn)品種類較多，目前價格4-6 萬元/噸不等。
粘膠短纖盈利開始好轉
近年來棉漿粕價格也在逐漸下跌，主要是造紙企業(yè)使用溶解漿時先提純一部分賣給粘膠生產(chǎn)企業(yè)，剩余部分用于造紙，溶解漿的應用使得漿粕價格大幅下跌。
2011 年下半年來，粘膠短纖價格大幅下滑，雖然原材料也有一定程度下跌，但價差卻逐漸縮小，使得2012 年大幅度虧損。進入2013 年來已經(jīng)逐漸走出虧損，目前能夠彌補生產(chǎn)成本。年后公司上調(diào)出廠價500 元/噸，未來價格將根據(jù)市場需求而定。
目前公司粘膠短纖產(chǎn)能為15-16 萬噸，開工基本達到滿負荷。公司粘膠短纖的主要客戶為周邊的河南省內(nèi)企業(yè)，從銷售情況來看，下游客戶的需求并沒有達到頂峰。且公司無庫存，判斷未來價格仍有上升的可能。
氨綸將在年內(nèi)擴產(chǎn)至2 萬噸
目前產(chǎn)能16000 噸，在建4000 噸（土建已經(jīng)完成，就剩下安裝設備），完成后將達到2 萬噸，預計年內(nèi)投產(chǎn)。氨綸過了春節(jié)后每噸漲了2000 元，現(xiàn)在5-6 萬元/噸。三個產(chǎn)品中氨綸是最好，其次是長絲，最差的是短纖。
三、盈利預測與投資建議
我們預計公司12-14 年EPS 分別為-0.11、0.09、0.19 元，對應PE 為-26X、31X和15X，給予謹慎推薦的投資評級。
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