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    投資要點
    年報公布：虧損1.4 億元
    全年實現(xiàn)營業(yè)收入341,066 萬元，比上年同期減少14.06%；營業(yè)利潤-16,500萬元，凈利潤-13,976 萬元。
    點評：替代棉花邏輯仍在，時刻關注粘膠短纖價格拐點
    全年業(yè)績低于預期，我們期待的粘膠短纖的復蘇一直沒有實質性啟動；——粘膠短纖價格4 季度 14000 元左右徘徊，噸毛利虧損約200 元，直到進入2013 年，隨著海外棉花價格走強，國內棉花企穩(wěn)，粘膠短纖價格上漲至15000元/噸，恢復正的毛利水平。不過最近隨著滌綸價格的下滑，粘膠短纖價格再次跌入13850 元/噸，仍然在虧損邊緣。不過當前價格基本處于底部區(qū)域，我們預計，隨著國內外棉花的種植面積收縮，棉花庫存的消耗，海外棉花持續(xù)走強，同時滌綸價格反彈，國內粘膠2013 年整體毛利水平將有所好轉。
    粘膠長絲仍然相對平穩(wěn)。氨綸價格2013 年市場盈利能力有一定好轉，但是我們認為，短期內，氨綸彈性將難以恢復。
    關注公司新項目進展
    關注公司千噸級綠色纖維產(chǎn)業(yè)化成套技術的研究和開發(fā)，項目成功后將是纖維素纖維行業(yè)生產(chǎn)的一次重大創(chuàng)新。
    關注公司“年產(chǎn)100,000 噸新型纖維素項目一期工程”建設，公司力爭于2013 年內建成試生產(chǎn)，有望部分減緩公司的成本壓力。
    盈利預測及估值
    我們預計公司2013 年有望扭虧，預計公司2014-2015 年盈利分別為0.15 元和0.32 元，按照4 月2 日收盤價估值為18 倍和8.6 倍，鑒于粘膠短纖的彈性和海外棉花價格的持續(xù)上行趨勢，我們維持公司的增持評級。