>> 中泰證券-潤達(dá)醫(yī)療（603108）RBM私有化落地+新設(shè)產(chǎn)業(yè)并購基金，“產(chǎn)品線擴容+渠道整合”有望加速推進(jìn)-161206
| 上傳日期： |
2016/12/7 |
大小： |
476KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
程嬌翼 |
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此報告為加密報告 |
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收獲海外成熟POCT 產(chǎn)品，自產(chǎn)產(chǎn)品進(jìn)一步豐富，有望提升公司長期競爭力和盈利能力。目前公司自產(chǎn)產(chǎn)品包括糖化血紅蛋白、血氣分析和其他生化試劑等上百個產(chǎn)品品項，同時公司于2015 年下半年分別增資北京潤諾思和武漢海吉力，將公司產(chǎn)品線擴展至化學(xué)發(fā)光和分子診斷領(lǐng)域，進(jìn)一步完善“IVD 大超市”的產(chǎn)品布局，此次參與私有化加拿大上市公司RBM（2015 年銷售收入1197 萬美元，同比增長40%，其中752 萬美元來自中國地區(qū)），成功布局心血管免疫熒光POCT 項目（包括心血管5 項、傳染病3 項、生物防護(hù)5 項、環(huán)境監(jiān)測2 項），成為其國內(nèi)唯一銷售企業(yè)，產(chǎn)品庫再次擴容。
三度合作上海盛瑚設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，IVD 產(chǎn)業(yè)整合再提速。公司分別于2015 年7 月和2016 年4 月與上海盛瑚共同發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)基金，基金規(guī)模分別為2.59 億元和1.5 億元，此次再設(shè)基金規(guī)模2.7 億元，重點投資于中國境內(nèi)外體外診斷行業(yè)，為公司整合IVD 產(chǎn)品和渠道提供了便利平臺和資金基礎(chǔ)。
定增11 億資金到賬，檢驗科“打包”業(yè)務(wù)的全國性復(fù)制有望再提速。2016 年11 月公司定增完成，扣除費用后到賬11 億左右現(xiàn)金用于補充流動資金，其中實際控制人劉輝和朱文怡認(rèn)購52.75%，員工持股計劃認(rèn)購5.18%，一方面顯示了管理層對公司長遠(yuǎn)發(fā)展的充足信心，另一方面也為公司的檢驗科“打包”業(yè)務(wù)模式全國性復(fù)制擴張奠定堅實的資金基礎(chǔ)，未來公司有望加速渠道整合進(jìn)程。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2016-2018 年營業(yè)收入分別為20.71、25.58 和31.48 億元，同比增長27.18%、23.52%、23.05%，歸屬母公司凈利潤分別為1.32、2.07、2.71 億元，同比增長43.60%、56.94%、31.11%，實現(xiàn)EPS 分別為0.41 元、0.64 元、0.84 元。公司作為IVD 行業(yè)新模式拓展能力強、具備較強整合能力的公司，有望受益于行業(yè)加速變革，同時大股東高比例認(rèn)購定增份額，彰顯對公司信心，結(jié)合可比公司情況，考慮當(dāng)前公司賬面資金充足，產(chǎn)業(yè)基金加速行業(yè)整合，未來有較強外延預(yù)期，我們給予公司2017年65-70PE，上調(diào)目標(biāo)價41-45 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：供應(yīng)商相對集中風(fēng)險、醫(yī)院招投標(biāo)風(fēng)險、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險。
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