久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

按照液壓支架5-8年的更新周期測(cè)算，在2011/12年高峰交付的產(chǎn)品即將步入更新周期，隨著本輪煤價(jià)反彈，煤企現(xiàn)金流狀況已現(xiàn)復(fù)蘇跡象，我們預(yù)計(jì)煤炭需求端景氣改善將提升煤企的設(shè)備更新意愿，公司訂單有望經(jīng)歷1-1.5年的傳導(dǎo)周期在2017H2迎來(lái)反轉(zhuǎn)。我們測(cè)算2016-2018年公司的更新需求訂單金額分別望達(dá)33.3、43.9和49.2億元，測(cè)算過(guò)程請(qǐng)見(jiàn)附錄表1和表2。需要強(qiáng)調(diào)的是，我們認(rèn)為本輪訂單反轉(zhuǎn)的根本驅(qū)動(dòng)因素是上輪煤機(jī)交付高峰將迎來(lái)替換周期，廣大煤企面臨報(bào)表的歷史包袱和去產(chǎn)能的政策主基調(diào)，重新擴(kuò)張資本開支拉動(dòng)新增需求的力度或較為有限。 
    亞新科資產(chǎn)包受益重卡需求回暖。公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買亞新科旗下6家零部件企業(yè)的部分或全部股權(quán)，交易對(duì)價(jià)22億元，其中股票對(duì)價(jià)5.5億元，配套募集資金1.57億元，方案已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。標(biāo)的資產(chǎn)包主營(yíng)汽車發(fā)動(dòng)機(jī)零件及NVH業(yè)務(wù)，2015年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.06億元，擁有包括康明斯、濰柴、長(zhǎng)安集團(tuán)、上海大眾等優(yōu)質(zhì)客戶。我們根據(jù)下游前5大客戶的收入結(jié)構(gòu)估算，2015年和2016年前5月亞新科資產(chǎn)包來(lái)自商用車的下游需求收入占比分別不低于38%和40%，如果考慮其他客戶收入情況，商用車收入占比或接近50%。近期國(guó)內(nèi)重卡銷量復(fù)蘇，2016年11月同增88.4%，前11月累計(jì)同增30.5%，亞新科資產(chǎn)包盈利有望受益。我們預(yù)計(jì)交易完成之后，PE控股下亞新科看重分紅的經(jīng)營(yíng)模式或?qū)⒏嬉欢温?，公司有望更加積極推動(dòng)亞新科的市場(chǎng)投入和拓展，促進(jìn)其業(yè)績(jī)提升。 
    若煤炭景氣能夠維持，壞賬沖回或?qū)⑻峁┚薮髽I(yè)績(jī)彈性。公司2014/15年資產(chǎn)減值損失分別為3.50/3.89億元，大幅拖累當(dāng)期業(yè)績(jī)。我們認(rèn)為，公司在2016和2017年仍將面臨一定減值壓力，但若煤炭行業(yè)景氣度能夠維持，則2018年減值壓力緩解后存在壞賬沖回的可能性。據(jù)我們測(cè)算，假設(shè)2018年3年以上壞賬準(zhǔn)備回款8%、23%、38%，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)減值分別為8232、-4381和-16994萬(wàn)元，具體過(guò)程見(jiàn)表8至表10。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。煤炭行業(yè)景氣度下行；更新需求推遲；應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)等。 
    盈利預(yù)測(cè)及估值。我們測(cè)算液壓支架將受更新需求驅(qū)動(dòng)，在2017H2迎來(lái)訂單反轉(zhuǎn)，公司在近年液壓支架市場(chǎng)規(guī)模下滑過(guò)程中市占率升至60%，剩余產(chǎn)能富裕，一旦訂單反轉(zhuǎn)將成為唯一具有大規(guī)模承接能力的廠商，或?qū)⒊蔀楸据喿钍芤鏄?biāo)的。同時(shí)，公司擬收購(gòu)亞新科汽車零部件資產(chǎn)測(cè)算后預(yù)估下游商用車收入占比或達(dá)50%，有望受益重卡需求回暖，提升公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。公司是河南省國(guó)改先鋒，此次5736萬(wàn)元員工持股認(rèn)購(gòu)定增進(jìn)一步綁定利益。我們2017和2018年分別采用悲觀和中性的資產(chǎn)減值假設(shè)，調(diào)整預(yù)測(cè)2016-2018年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.3/0.4/4.4億元（將2018年原預(yù)測(cè)由2.5億元上調(diào)），對(duì)應(yīng)EPS 0.02/0.02/0.27元，維持目標(biāo)價(jià)9.49元/股，維持"買入"評(píng)級(jí)。