>> 國泰君安-中電廣通(600764)首次覆蓋報告-背靠中船重工,打造電子信息平臺-161207
| 上傳日期： |
2016/12/7 |
大小： |
2055KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張潤毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
此次重組注入資產(chǎn)體量低于市場預(yù)期，但我們認(rèn)為，公司未來將成為中船重工電子類業(yè)務(wù)平臺，而集團(tuán)旗下電子信息相關(guān)資產(chǎn)較為優(yōu)質(zhì)、體量較大，將深度受益于海軍信息化建設(shè)與集團(tuán)資本運(yùn)作加速。我們預(yù)計公司2016-18 年EPS 為0.11/0.13/0.15 元(重組后備考EPS 為0.16/0.20/0.25元)，給予公司目標(biāo)價40 元，“增持”評級。
中船重工入主中電廣通，注入長城電子，打造海洋電子信息平臺。海軍信息化是國防建設(shè)重點，據(jù)相關(guān)預(yù)測，我國新一代主戰(zhàn)艦艇電子信息裝備成本占比已提升至50%左右，并由作戰(zhàn)輔助變?yōu)橹匾е?，未來市場空間巨大。長城電子是我國海軍軍用通信聲納等裝備的核心供應(yīng)商，2017-19 年承諾凈利分別為6160 萬元、7488 萬元、8628 萬元，復(fù)合增速達(dá)29%，顯著高于2013-15 年6%的增速。
集團(tuán)擁有大量且優(yōu)質(zhì)的電子信息類資產(chǎn)，預(yù)計資本運(yùn)作提速。1）中船重工斥資36 億元成為中電廣通控股股東，而此次注入資產(chǎn)體量低于預(yù)期，我們認(rèn)為主要與重組構(gòu)成借殼上市，對注入資產(chǎn)要求較高有關(guān)；2）根據(jù)“十三五”規(guī)劃，中船重工資產(chǎn)證券化率將從50%左右提升至70%，我們判斷未來幾年將是資本運(yùn)作加速期；3）中船重工電子信息板塊主要涉及9 家科研院所和5 家企業(yè)，幾乎涵蓋海軍所有電子信息裝備，據(jù)我們測算該板塊利潤在18-20 億元左右。
風(fēng)險提示：重組進(jìn)度不及預(yù)期；集團(tuán)資產(chǎn)證券化進(jìn)程不及預(yù)期。
|
|
