>> 華創(chuàng)證券-華安證券（600909）皖江老牌券商，立足經(jīng)紀(jì)蓄勢(shì)待發(fā)-161206
| 上傳日期： |
2016/12/7 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
洪錦屏 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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初步詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格為6.41元/股，預(yù)計(jì)本次募集資金總額51.28億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后預(yù)計(jì)募集資金凈額為49.72億元，擬全部用于補(bǔ)充公司資本金。
主要觀點(diǎn)
1. 立足安徽經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)，打造綜合服務(wù)平臺(tái)華安證券作為安徽省內(nèi)的老牌券商，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)年積累，在當(dāng)?shù)匦纬闪司哂懈?jìng)爭(zhēng)力的品牌價(jià)值和知名度。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，是公司收入和利潤(rùn)的最主要來(lái)源。目前公司的傭金率在萬(wàn)五左右，高于行業(yè)平均水平。公司在安徽省內(nèi)的股票交易份額具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，全國(guó)范圍內(nèi)的市占率也逐年提升。立足安徽經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)，公司目標(biāo)是打造覆蓋全國(guó)的一站式服務(wù)平臺(tái)，為客戶(hù)提供綜合的金融服務(wù)。
2. 上市募資補(bǔ)充資本金，未來(lái)業(yè)務(wù)面發(fā)展?jié)摿M(jìn)一步打開(kāi)
從公司的盈利結(jié)構(gòu)中，可以看出其對(duì)于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴(lài)明顯。究其原因，一方面是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)積累明顯，另一方面投行、自營(yíng)、資管等業(yè)務(wù)的發(fā)展受制于資本規(guī)模。隨著公司登陸主板，其資本金得到大幅改善。公司凈資本將從發(fā)行前的60余億增至近120億，近乎增加了一倍，極大利好公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展。
3. 期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)先，創(chuàng)新業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)
華安證券高度重視IB業(yè)務(wù)的發(fā)展。公司參股華安期貨，持股比例達(dá)到89.25%。華安期貨目前披露4億元的增資計(jì)劃，其中華安證券擬對(duì)其增資不超過(guò)1億元。增資完成后，華安期貨的注冊(cè)資本將達(dá)到6億元。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的逐步開(kāi)展，期貨業(yè)務(wù)重要性將不斷提高。公司通過(guò)積極培育客戶(hù)，不斷增強(qiáng)與華安期貨的業(yè)務(wù)融合，盈利空間有望進(jìn)一步拓寬。此外，公司的各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)正處于起步籌備或穩(wěn)定發(fā)展階段，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展的基礎(chǔ)上，未來(lái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)也將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
4. 投資建議：
利用PB估值法，我們對(duì)公司進(jìn)行了整體估值?？紤]到年末行情有好轉(zhuǎn)跡象，公司將有效打開(kāi)業(yè)務(wù)局面，并對(duì)標(biāo)可比的上市券商，我們給予公司2.3-2.5倍PB估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為7.59-8.25元/股，預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.27/0.34/0.37，對(duì)應(yīng)PE分別為
23.42/18.95/17.38，給予推薦評(píng)級(jí)。
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