>> 國金證券-華嶺股份（430139）半導(dǎo)體行業(yè)：國內(nèi)集成電路第三方測試龍頭-161209
| 上傳日期： |
2016/12/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀國文 |
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第三方測試成產(chǎn)業(yè)必然趨勢，上海華嶺在國內(nèi)獨占鰲頭：隨著IC 市場設(shè)計產(chǎn)品愈發(fā)多樣化市場化，整體行業(yè)的專業(yè)化分工成大勢所然。測試服務(wù)需求的個性化需求以及多種壁壘和成本效應(yīng)的存在，使得第三方測試在IC 產(chǎn)業(yè)鏈客戶中越來越受歡迎。獨立的第三方測試商不但能縮減測試成本，還能提供更加專業(yè)、客觀、可靠的測試結(jié)果，在未來產(chǎn)業(yè)鏈中晶圓測試和成品測試的將必然脫離出來。對標(biāo)臺灣集成電路獨立測試龍頭京元電子，在臺灣測試業(yè)市占率達13%，全球市占率達8.9%；而上海華嶺是國內(nèi)最大的第三方獨立測試商，主營業(yè)務(wù)即為晶圓測試、成品測試和測試程序開發(fā)，先發(fā)優(yōu)勢讓華嶺在國內(nèi)IC 獨立測試這個全新的領(lǐng)域獨占先機，必將大展拳腳。
核心技術(shù)領(lǐng)跑國內(nèi)，“芯片云”極具看點：公司建設(shè)了6000 多平米技術(shù)研發(fā)和測試環(huán)境，配置了主流測試大型儀器和裝備190 多套，服務(wù)于國內(nèi)外200 多家集成電路企業(yè)，建造了國內(nèi)第一條12 英寸芯片測試線，擁有國內(nèi)領(lǐng)先的28nm 集成電路測試平臺，在12英寸級別形成了晶圓15 萬片以上、集成電路成品約7000 萬顆的年測試能力，同時積極布局14nm 技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用。公司自主研發(fā)了全套“芯片測試云”控制系統(tǒng)，建立了完善的集成電路測試虛擬工廠，提供遠程調(diào)試、遠程控制、測試數(shù)據(jù)自動上傳等云測試服務(wù)，使得芯片測試實現(xiàn)手段更加云端化、現(xiàn)代化，成本更低，極具看點。
市場覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，客戶價值穩(wěn)定可靠：公司的客戶群覆蓋了集成電路行業(yè)整個產(chǎn)業(yè)鏈，從上游IC 芯片方案設(shè)計商到中游IDM 代工廠、封裝廠再到下游的IC 產(chǎn)品應(yīng)用商，產(chǎn)品覆蓋計算機、通信、寬帶、數(shù)據(jù)存儲、消費電子、新型電子等多個領(lǐng)域，主要客戶為母公司上海復(fù)旦微電子和中國內(nèi)地規(guī)模最大、技術(shù)最先進的集成電路晶圓代工企業(yè)中芯國際，客戶比重愈顯市場化趨勢，訂單服務(wù)穩(wěn)步攀升。
盈利預(yù)測、估值及投資建議
我們預(yù)測公司2016-2018 年收入分別為1.39 億元、1.71 億元、2.08 億元，凈利潤分別為4100 萬、4900 萬、6100 萬，EPS 分別為0.328 元、0.393 元、0.483 元，其對應(yīng)的PE分別為15.21、12.71、10.33。
公司憑借在集成電路第三方獨立測試領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，涵括晶圓測試和成品測試兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，坐擁國內(nèi)領(lǐng)先的12 英寸測試線和28nm 集成電路測試平臺，在國內(nèi)IC 測試領(lǐng)域具有極強的競爭力。根據(jù)公司歷年經(jīng)營狀況和行業(yè)整體估值，公司未來上升勁頭穩(wěn)定，建議買入評級，給予公司目標(biāo)價位 7-10 元。
風(fēng)險
公司在發(fā)展過程中受國家政策和專項研發(fā)資金支持，未來不可預(yù)期的政策變化會帶來不利風(fēng)險。
測試業(yè)務(wù)重資產(chǎn)的性質(zhì)需要公司更多投入設(shè)備擴張購買和更新?lián)Q代，融資困難和設(shè)備折舊風(fēng)險。
公司營收依賴主要客戶訂單，存在訂單可持續(xù)性和業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險。
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