>> 招商證券-新晨科技(300542)次新股系列報告（七）：以應用中間件為特色的行業(yè)信息化服務商-161213
| 上傳日期： |
2016/12/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
劉澤晶，徐文杰，周楷寧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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近年來公司經營穩(wěn)健，市場開拓及研發(fā)投入持續(xù)加大，股權結構清晰且較為集中。IPO募投項目包括：1）國家空管數(shù)據(jù)信息服務體系研發(fā)項目、2）渠道整合平臺研發(fā)項目、3）新一代貿易融資結算系統(tǒng)研發(fā)項目、4）新一代交換平臺研發(fā)項目等，隨著資金渠道的補充，公司綜合競爭力有望再獲提升。
下游銀行業(yè)、空管領域需求旺盛，信息化快速滲透。公司下游領域需求旺盛，主要包括：1）銀行業(yè)，信息化建設已成為銀行業(yè)穩(wěn)健運營的支柱，正反饋效應顯著。參考IDC預測，2020年我國銀行業(yè)IT解決方案市場規(guī)模將達到612億，5年間的CAGR為21.9%；2）空管領域，信息化建設作為航空業(yè)務的基礎以及飛行器安全飛行的核心保障，我國空管數(shù)據(jù)體系建設加快的趨勢明顯。
高投入打造應用中間件—“新晨交換平臺”，下游新行業(yè)拓展可期：公司高度重視自主研發(fā)創(chuàng)新能力的提升，研發(fā)投入比例顯著高于行業(yè)平均水平。此背景下，以數(shù)據(jù)交換與處理為核心價值體系，公司基于自主研發(fā)的應用中間件——“新晨交換平臺”為核心技術平臺，抽象出通用的信息數(shù)據(jù)交換技術模型和獨立的功能模塊，具有可復用、易擴展以及低成本等優(yōu)勢。公司客戶資源豐富，涵蓋銀行業(yè)金融機構、大中型國有企事業(yè)單位、政府機關和空管單位等，口碑效應將助力未來市場開拓。長期來看，下游領域銀行業(yè)信息化滲透率進一步提升、政府和企事業(yè)單位信息化需求增加、且公司在軍航空管信息化數(shù)據(jù)信息服務領域具有較強的競爭力和影響力等因素都將繼續(xù)推動公司主營業(yè)務持續(xù)穩(wěn)步健康發(fā)展。預計公司將繼續(xù)以“新晨交換平臺”作為核心競爭力，加大相關研發(fā)投入，包括傳媒在內的下游其他行業(yè)領域拓展可期。
首次“審慎推薦-A”評級：預計2016~2018年EPS分別為0.44、0.54、0.67元，現(xiàn)價對應127/105/84倍PE。考慮到作為上市公司中為數(shù)不多涉足中間件相關業(yè)務的企業(yè)，技術角度具有一定的稀缺性價值，且基于上述“新晨交換平臺”，易于行業(yè)復用和拓展，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評級。
風險提示：銀行、空管等下游行業(yè)需求增速放緩；行業(yè)拓展進度低于預期
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