>> 中信證券-新道科技(833694)專注高校信息化,向陽花木已逢春-161228
| 上傳日期： |
2016/12/28 |
大小： |
1338KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡雅麗，劉凱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司的主營業(yè)務(wù)是教育軟件產(chǎn)品（V 系、S 系和 E 系）、咨詢及培訓(xùn)服務(wù)（R 系）、外購商品等，三者 2015 年收入占比分別為 85%、12%和 3%，公司的產(chǎn)品業(yè)務(wù)主要包括 V 系（虛擬商業(yè)環(huán)境 VBSE 系統(tǒng)）、E 系（ERP for SCHOOL）、S 系（沙盤系列產(chǎn)品）和 R 系（師資研修和人才培養(yǎng)服務(wù)）。公司已有院校用戶 2700 家，實踐教學(xué)基地超過 5700 個，培養(yǎng)學(xué)生超過 60 萬人，培養(yǎng)實踐教學(xué)師資超過 7000 人，為 260 萬家企業(yè)輸送管理與信息化人才。2015年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約 2.3 億元和凈利潤 5089 萬元，分別同比增長 26%和 53%，其中 V 系、S 系、E 系、R 系在總收入中的占比分別約 54%、18%、12%和 12%。
V 系產(chǎn)品業(yè)務(wù)：深化院校合作增加訂單數(shù)量，驅(qū)動收入保持快速增長。2015年，新道科技 V 系產(chǎn)品已覆蓋全國 600 所經(jīng)管院校，實現(xiàn)收入約 1.24 億元，同比增長 103%，占營業(yè)收入 54%。公司積極在合作院校中拓展 V 系產(chǎn)品的覆蓋廣度，我們預(yù)計到 2016 年底，V 系產(chǎn)品將覆蓋 800-900 所院校，總收入占比約 70%。我們預(yù)測 2016-2018 年公司 V 系產(chǎn)品收入分別為 1.4、2.0、2.8 億元，3 年 CAGR 約 43%。
S 系產(chǎn)品業(yè)務(wù)：發(fā)布互聯(lián)網(wǎng)沙盤產(chǎn)品，線下業(yè)務(wù)向線上延伸。S 系產(chǎn)品單價約 20 萬元，目前 S 系產(chǎn)品已覆蓋 2700 多所高等院校和職業(yè)院校，未來有望覆蓋約 4000 所高等經(jīng)管院校，并積極與 1 萬所中職院校展開合作。2015年，S 系產(chǎn)品實現(xiàn)約 4000 萬元收入，收入占比約 17%。2016 年新道科技的互聯(lián)網(wǎng)沙盤產(chǎn)品已經(jīng)上線，學(xué)生用戶在手機端和 PC 端都可以使用。我們預(yù)測 2016-2018 年公司 S 系產(chǎn)品收入分別為 0.52、0.70、0.94 億元，3 年CAGR 約 30%。
新產(chǎn)品業(yè)務(wù)：AR 和 I 實習(xí)產(chǎn)品有望進一步打開成長空間。依憑母公司用友網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)優(yōu)勢，新道科技的信息化教學(xué)技術(shù)保持行業(yè)領(lǐng)先水平。2016 年，公司積極研發(fā) AR 系列、i 實習(xí)等多項新產(chǎn)品。（1）AR 產(chǎn)品，“新道 ARE虛擬仿真教學(xué)平臺”是增強現(xiàn)實的場景式教學(xué)軟件。AR 系列軟件和硬件產(chǎn)品單價分別為 100 萬元和 15 萬元，我們預(yù)計 AR 產(chǎn)品有望在 2017 年貢獻收入。（2）I 實習(xí)產(chǎn)品，作為 V 系產(chǎn)品的升級創(chuàng)新版，將能為學(xué)生提供更加真實的實習(xí)服務(wù)。i 實習(xí)產(chǎn)品的單價預(yù)計約 50~300 萬元，2017 年 i 實習(xí)產(chǎn)品開始進行院校投放，預(yù)計實現(xiàn)收入 1000~3000 萬元；2018 年有望覆蓋200 所院校，預(yù)計實現(xiàn)收入 5000 萬元~8000 萬元。
風(fēng)險因素。行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險、合作機構(gòu)流失以及新業(yè)務(wù)拓展不利風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值分析及投資評級。我們預(yù)計公司 2016-2018 年凈利潤分別為 6544、8598 和 11542 萬元，CAGR 為 31%，對應(yīng) EPS 分為 0.36、0.48和 0.64 元。參照約 1X 的 PEG，給予公司 11.00 元目標價和 20 億元目標市值，對應(yīng) 2016-2018 年 PE 為 31X/23X/17X，首次覆蓋給予“買入”評級。
|
|
