>> 川財(cái)證券-湘油泵(603319)中國(guó)機(jī)油泵龍頭,受益于技術(shù)升級(jí)-161229
| 上傳日期： |
2016/12/29 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王傳曉 |
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公司于2016 年12 月實(shí)現(xiàn)A 股上市，目前市值44 億元。
點(diǎn)評(píng)：
汽油機(jī)的機(jī)油泵技術(shù)升級(jí)為最大亮點(diǎn)：機(jī)油泵迎來(lái)技術(shù)升級(jí)，可變排量機(jī)油泵將取代定排量機(jī)油泵成為主流配置，滲透率將從目前的不到10%提高至80%以上，我們預(yù)估可變排量市場(chǎng)規(guī)模在40 億左右，2017 年替換步伐加快。湘油泵在汽油機(jī)市場(chǎng)份額不到10%，產(chǎn)品是定排量機(jī)油泵，主要客戶是奇瑞汽車、長(zhǎng)安汽車。據(jù)我們了解，公司在2016 年下半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)可變排量機(jī)油泵的批量生產(chǎn)，應(yīng)是國(guó)內(nèi)首家擁有自主技術(shù)。
柴油機(jī)機(jī)油泵龍頭，受益于重卡市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈：公司在柴油機(jī)機(jī)油泵，尤其是中重大型柴油機(jī)機(jī)油泵市場(chǎng)，是絕對(duì)的龍頭，產(chǎn)銷量接近200 萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)份額接近40%。主要的合作對(duì)象包括康明斯、濰柴、玉柴、卡特彼勒、一汽錫柴等。2016 年4 季度，重卡產(chǎn)業(yè)受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，限載政策升級(jí)產(chǎn)銷量全面回暖，9 月至今銷量增速60%，遠(yuǎn)高于1-8 月份增速19%。2016 年上半年，柴油機(jī)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比62%，毛利占比達(dá)70%。
盈利預(yù)測(cè)： 隨著乘用車產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)、柴油機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率提升，2017 年公司營(yíng)收和利潤(rùn)率均將迎來(lái)快速增長(zhǎng)期。根據(jù)WIND 一致預(yù)期，未來(lái)兩年?duì)I收和利潤(rùn)成長(zhǎng)在30%左右，即2017-18 年分別為0.8 億元、1個(gè)億。當(dāng)前股價(jià)隱含2018 年預(yù)期市盈率為44 倍。我們認(rèn)為投資者尚需等待更好價(jià)位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲、人工價(jià)格上漲、新客戶開拓不利、召回風(fēng)險(xiǎn)、估值風(fēng)險(xiǎn)。
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